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  • 內地車企新車亮眼, 行業技術變革成估值上調催化劑

    作者: uSMART盈立證券研究部總監 陳偉聰 Jason Chan, CFA
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    • 科技股

    本年全球唯一的A級國際車展 – 北京車展, 於10月5日正式落幕。 是次車展共展出785台車輛, 當中包括82台全球首發車, 36台概念車, 以及160台新能源車,  共吸引約53萬人參觀。 本屆車展主題為「智領未來」, 焦點當然離不開汽車電動化及智能化, 因為兩者為傳統汽車產業所帶來的變革, 使投資者不得不重新估計車企的價值。 比亞迪(1211), 吉利(175), 長城汽車(2333) 等內地自主車企在車展中, 亦展示了其在「兩化」發展上的決心。   作為內地電動車企業龍頭, 比亞迪展示了漢, 2021款唐, 宋PLUS EV等多款重磅車型, 以及刀片電池, 新動力總成等新能源技術, 當中首創並已搭載在新車「漢」上的刀片電池續吸引大眾的眼光。 在早前刀片電池發佈會上, 比亞迪宣佈了其順利通過動力電池安全測試領域中最嚴格的「針刺測試」, 視頻中, 刀片電池(簡單可理解為改良版的鐵鋰電池) 為測試中唯一沒有燃燒及冒煙的電池, 而三元鋰電池及傳統鐵鋰電池則分別劇烈燃燒及冒煙, 反映其安全性亦遠勝主流(包括Tesla) 沿用的三元鋰電池及傳統鐵鋰電池。 而且刀片電池體積能量密度比傳統鐵鋰電池提升了50%, 意味以往續航力為400公里的電動車, 如今可提升至600公里。 可是基於化學性質, 其能量密度仍較三元鋰電池遜色, 但兩者續航力差距已相差不遠。 (純電動版”漢”的續航里程約為600公里 VS三元鋰離子電池純電動車約為650公里)   吉利則在車展開幕前夕, 發佈了SEA浩瀚純電動智能體驗架構(Sustainable Experience Architecture), 並同時公開基於該架構首款純電動概念車領克Zero Concept, 亮點包括續航力突破700公里及具備20萬公里無衰減電池等, 惟2021年才正式量產。 浩瀚架構可以理解為一套整車智能解決方案, 其完全覆蓋A至E級車, 可以實現轎車, SUV, 跑車, 未來出行車等全部造型, 同時將汽車軟件的研發週期大幅縮短50%以上, 並可實現全場景的FOTA(Firmware Over-The-Air, 無線韌體更新, 如信息娛樂的WiFi, 電台影音; 輔助駕駛的光學雷達等)。 管理層表示, 浩瀚採用了高級輔助,自動駕駛的技術路線, 預期2025年基於浩瀚架構的車輛將可在開放道路上實現完全自動駕駛。 目前已有逾7 個品牌, 16個新車款將基於浩瀚架構進行研發。 除此之外, 基於CMA架構的首款吉利品牌轎車—星瑞亦正式亮相, 亮點除了為搭載Volvo同系列發動機外, 亦配備OTA在線升級, L2自動駕駛及自動泊車等難在燃油車身上找到的配置。 加上以往主要是高端品牌領克使用CMA平台, 料是次星瑞可以提升吉利品牌競爭力, 價格定位有望提升。 新車預計在11月中旬上市。    長城汽車攜旗下哈弗, WEY, 長城皮卡, 歐拉四大品牌參展。 除了推出多款潮流破格, 滿足時下年青人需要的傳統燃油車款外, 在新能源領域上, 基於早前發佈的“檸檬”純電架構 及 ”咖啡” 智能化技術平台打造的首款純電動車-- 歐拉好貓也在車展上首發亮相。 該車除了搭載三合一集成電驅外 (主要優點為電池輕, 儲電能力多, 動力強), 同時配備可提升至L3+自動駕駛級別系統 (在條件允許下車輛可完成絕大部分自駕), 及逾14項的駕駛輔助系統, 包括自動泊車, 碰撞預警及緊急制動等功能。儘管這型號在配置和功能上算不上是行內頂級, 但設計造型別具一格, 加上其定價僅為10至12萬元, 主打年輕人市場具不俗吸引力, 相信其銷情可延續歐拉其他型號的強勢表現。 至於一直在國內熱銷的皮卡-- 長城砲亦推出電動商用及乘用版, 管理層表示, 其為國內量產中最長續航里程的電動皮卡, 並支持固定場景下的自動駕駛, 未來可用於智慧機場, 智慧物流等場景。   比亞迪、長城汽車年初至今股價分別升約230%及94%, 表現不遜於ATMX等熱門的科網股, 反映大眾憧憬以上車企由傳統OEM轉型至不斷研發先進,創新汽車技術的 ”半科技公司”。 然而, 吉利年初至今只有約單位數百分點的升幅,  P/E 為16倍 (Vs 比亞迪: 205倍, 長城汽車: 24倍) ,筆者認為現時股價或未完全反映其科技轉型的因素。 而最新數據顯示, 公司9月銷量為12.6萬輛, 按年及按月上升約11%, 為年內最佳單月銷量, 當中領克品牌銷量為約1.9萬輔, 同比上升38%, 並創下領克歷史最高月銷量。 而在9月底, 領克宣佈其「歐洲計劃」, 在歐洲各國開設線下體驗店, 採取容許用戶按月短租及共享其車輛等較創新商業模式。 公司是次舉動, 為其全球化佈局又邁出重要一步, 值得看好。  假如投資者鍾情汽車股, 可關注股價較落後的吉利。   免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券,在某些司法管制的區域下,並不適合作買賣。本報告或 其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民,違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之 擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用,在未得盈立證券有限公司 (“盈立證券”) 書面同意之前,不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由盈立證券在中華人民共和國香港特別行政區 (“香港”) 分發,盈立證券為根據香港法例第571章證券及期貨 條例在香港證券及期貨事務監察委員會 (“證監會”) 註冊為持牌法團,中央編號BJA907。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源,惟盈立證券概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製 本報告旨在協助收取本報告之人士,惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要 約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議,並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財 務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷,故可隨時更改,無須另行通知。 盈立證券可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人,可不時 為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年,盈立證券可能就本報告所述任何發行商之金融工具以委託人形式進行買賣,並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 盈立證券(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員) 可就任何發行商之證券、商品或衍生工具 (包括期權) 或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 盈立證券 (包括其母公司、附屬公司及/或聯屬公司) 之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2020 盈立證券。版權所有,不得翻印。

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  • 大市現頭肩底形態,未來走勢響警號!等爆邊先行動安全好多!【uSMART今日熱炒股:古晨20201019】

    作者: uSMART盈立證券
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    美國總統大選進入倒數階段,中國第三季GDP增長加快至4.9%,惟仍遜於市場預期,加上近日疫情反覆,10月餘下日子大市走勢何去何從? 其實從圖表上睇,恒指已呈現頭肩底形態,未來走勢升定跌? 前基金公司研究員古晨用圖表同你深入分析!仲會同你發掘潛力優質股!

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  • 螞蟻上市 、收購高鑫,仲有新零售概念!會帶動阿里巴巴上到咩價位【uSMART股市大檢閱:黃集恩20201019】

    作者: uSMART盈立證券
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    市場盛傳螞蟻集團香港IPO已獲中證監批准,螞蟻集團計劃今日尋求港交所批准。螞蟻集團兩地上市步伐已愈來愈近,令阿里巴巴(9988.HK)持續走強,今早高開後直逼$300大元!再創歷史高位!另一方面,內銀股持續上揚,資金有沒有大手追入的情況?

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  • 內銀發威!建行招行升逾5%!短期可乘勢追擊!【uSMART收市有話說:陳偉聰20201016】

    作者: uSMART盈立證券
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    內銀發威!建行(939.HK)、招行(3968.HK)升逾5%!工行(1398.HK)、農行(1288.HK)亦升逾4%,今日內銀再次炒起,原因何在? 銀行有升有息年代已遠離大家好遠好遠,終於又要重臨? 舊經濟股炒起,今次又會持續幾耐?

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  • 號外! 索羅斯大派 number!【uSMART今日熱炒股20201016】

    作者: uSMART盈立證券
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    阿里巴巴(9988.HK)上望HK$340、美團(3690.HK)去到HK$300, 更睇好工商(1398.HK)、建行(939.HK)、安踏(2020.HK) 及李寧(2331.HK),索羅斯續一為大家剖釋?

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  • 高盛 Gary 提提您: 留意內銀同汽車2個板塊【uSMART股市大檢閱20201016】

    作者: uSMART盈立證券
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    比亞廸(1211.HK)回落... 趁低可留意 ⚠價外高敏感度call 28999, k= 141.48, 2.8x ⚠貼價call 27505, k= 128.8, 3.4x Put 27814, k= 90.83, 3.1x 另外 ⚠175 低街貨call 26706, k= 18.2, 5.7x 175貼價call 24423, k= 17.82, 5.9x

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  • 【桃.討論投資】窩輪到期結算

    作者: uSMART盈立證券
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    • 窩輪

    上集介紹了選輪的8步曲, 今集就教大家如何計算窩輪到期的結算價, 讓大家了解窩輪到期時還有多少價值。

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  • 螞蟻集團IPO重點分析

    作者: uSMART盈立證券研究部總監 陳偉聰 Jason Chan, CFA
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    業務簡介:   集團為中國最大移動支付平台支付寶的母公司, 除了提供數字支付與商家服務外, 公司亦營運不同金融科技平台, 並透過與第三方金融機構合作, 促成相關金融服務, 當中包括微貸 (花唄, 借唄), 理財(螞蟻理財, 餘額寶) , 保險 (螞蟻保險, 相互寶, 好醫保)。 第三主要業務則為以區塊鏈技術 (螞蟻鏈) 為主的創新業務。   投資亮點:   2020上半年業績「疫」市下走強: 受到疫情影響, 公司1H20收入仍錄得按年38%升幅(2019/2018: 17%/23.6%),以及淨利潤同比逾1000%的增長(2019/2018: 738%/-73.7%)。 毛利率擴闊12.2個百分點至58.6% (2019/2018: 49.8%/52.3%)。 期內銷售費用率同比下降11.4個百分點到8.4% (2019/2018: 15%/55.2%), 明顯降幅主要因為減少了以往用於吸納商戶和用戶的補貼投放和推廣開支(尤其以2018年規模大增), 因而導致經營利潤率同比上升26.2個百分點至34.3% (2019/2018: 20%/5.3%)。   移動支付業務穩健有餘, 惟增長動力趨放緩: 1H2020收入同比上升13%, 惟佔比已下降至35.9%(2019/2018: 43%, 51.8%)。 業務一直處於低利潤率狀態, 期內淨利潤率只有約1.2%(Vs.2019: 0.23%)。 2019年總支付交易規模為111萬億人民幣, 同比上升22.4% (2018: 32.5%)。 期內支付寶APP月度活躍用戶為6.6億, 同比上升6.6% (2018: 23.8%), 增長明顯放緩。  事實上, 中國第三方移動支付市場寡頭壟斷格局已定, 而支付寶一直保持龍頭地位, 2019年其市佔率為54.5%, 比第二位微信支付的39.5%高出不少, 惟最近5年的領先優勢已有所收窄。 值得留意的是, 支付寶近年不斷結合最大股東阿里巴巴的業務協同, 在今年3月, 支付寶更進行大改版, 首頁增設了各大生活服務板塊, 並透過智能算法, 主動為用戶推薦個性化的服務, 同時提升商家服務的分發效率。 現時APP總共覆蓋逾40種消費場景, 當中包括網購(天貓, 淘寶),  餐飲(餓了麼), 娛樂(淘票票), 醫療服務(阿里健康) 等。 雖然業務快速增長期已過, 但其流量入口地位不容小覷, 為其金融科技平台業務創造無限價值。   微貸業務近年強勢崛起, 利潤率保持高企: 1H2020收入同比上升59%, 收入佔比增加5.3個百分點至39%, 首次超越數字支付業務。 透過與約100家銀行合作向客戶發放貸款, 再就信貸所產生的利息收入收取一定比例的技術服務費, 此業務的淨利潤率高達40%。 其為公司現時增長最快, 最高利潤率的業務。 受到疫情影響, 截至1H2020止12個月, 平台促成的信貸餘額仍能由去年末的20000億上升7%至21500億人民幣 (2019/2018: 93%/62%) , 預期下半年可回復快速增長; 期內以收入除以平均信貸餘額計算的費率為2.74% (2019/2018: 2.74%/2.65%), 費率水平保持平穩。 現時業務主要透過花唄, 借唄平台服務消費者, 及透過網商銀行向小微經營者放款。 1H2020消費信貸餘額為17320元, 佔比80%, 小微經營信貸餘額為4217億, 佔比20%。 去年11月, 內地宣佈兩年內必須關閉大部分小規模的P2P貸款平台, 以防止金融詐騙一直出現的情況, 預期行業集中度將顯著提升, 並向具規模的企業傾斜。 公司作為少數資金雄厚的微貸平台, 未來滲透率料將穩健上升。 另外, 小微企業為內地經濟重要支柱, 惟信貸需求一直未滿足, 故內地近年多次激勵金融機構進一步加大對小微企業的信貸支持力度, 公司作為業內龍頭, 未來小微經營信貸餘額將錄得顯著增速。   理財及保險科技業務著重產品創新, 增長前景廣闊: 1H2020, 理財平台收入同比增長56%, 收入佔比按年上升1.9個百分點至15.6%, 平台所促成的資產管理規模約為41000億人民幣, 同比上升36%, 業務淨利潤率為約15%。 收入增長迅速主要因為公司近年積極發展收費率更高的非貨基產品 (收費率: 0.78% Vs. 餘額寶普遍貨基: 0.27%) , 非貨基產品佔比由2017年的29%, 上升17個百分點至1H2020的46%。 其次, 公司在3月推出「幫你投」, 一個全權委託, 利用大數據為客戶個人定制最適合的投資方案, 相比以往「標準化, 賣方代銷」的銷售模式, 新模式更易向高端客戶滲透, 利潤率亦相對高。  保險業務方面, 期內收入同比上升47%, 收入佔比按年上升0.5個百分點至8.4%, 平台促成的保費及分攤金額同比上升99%, 業務淨利潤率為約20%。截至1H2020止12個月, 逾5.7億支付寶用戶通過公司平台投保或受保, 相信公司多元化產品(如: 相互保, 好醫保, 退貨運費險等) 能受惠互聯網保險滲透率上升的大趨勢, 為公司帶來增長。   上市後市值料可升至3400億美元, 關注最終定價: 螞蟻集團是次以 A+H 形式, 在香港及上海科創板同步上市, 現時目標估值逾2700億美元, 對應2020年預測P/E約40倍, 投資者可關注最終定價水平, 預期上市後市值可升至3400億美元。 是次上市除了獲花旗, 摩根大通, 摩根士丹利等著名大行聯合保薦外, 公司早前幾輪融資已獲新加坡政府投資公司, 沙特主權基金, 李嘉城長和系等強大資本入股, 投資者陣容鼎盛。   主要風險: 公司業務屬於強監管金融業務, 未來將不斷受到內地廣泛的法規監管 人民銀行加快推進數碼人民幣, 及其他傳統金融機構續加快數字化轉型, 或對公司業務造成重大衝擊 民間借貸利率或設上限令公司微貸業務存隱憂

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  • 《毋懼科技股急回 趁低吸納好時機?》投資講座

    作者: uSMART盈立證券
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    科技股前排癲升,及後急回,現在ATMX隻隻高企不下,是已經調整完畢? 還是再有一輪跌浪? 我們請來兩位專家同大家一齊分析科技股未來走勢,仲會提供投資建議比大家,依家到底係咪趁低吸納好時機? 專家仲會介紹市場上和科技板塊相關的產品,比大家多一個選擇參考!

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  • 【桃.討論投資】選輪8步曲(下)

    作者: uSMART盈立證券
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    上集介紹了選輪8步曲的頭4步:(1)方向、(2)西走D幻想號、(3)行使價、(4)到期日,今集再教大家後4步,睇晒大家就知道點樣揀隻適合自己的窩輪喇! 影片由 "Crystal .桃" 提供

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