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本文來自格隆匯專欄：梁中華宏觀研究，作者：梁中華、李俊

概要

歐央行6月利率會議決定，維持三大基準利率不變，以及1.85萬億歐元的緊急抗疫購債計劃（PEPP）規模不變，符合市場預期。二季度購債速度較一季度已經明顯加快，已完成約60%的購債計劃，不過，歐央行行長拉加德聲稱，不一定要用完PEPP的額度。其中，96%的購買資產為政府債券，主要來自德國、法國、意大利和西班牙等國。

歐央行上調了2021年和2022年的經濟預期和通脹預期。隨着疫苗接種不斷推進，歐洲疫情大幅緩解，歐洲經濟在加速修復。不過核心通脹依舊低迷，5月歐央行CPI同比上升至2.0%，為2018年10月以來新高，主要是受能源價格上漲影響；而核心通脹僅上升至0.9%，表明終端需求依舊偏弱，這主要是因為歐洲沒有像美國那樣進行強力度的財政刺激，所以和美國面臨的通脹壓力並不相同。

2021年6月10日，歐央行利率決議會議，宣佈維持存款便利利率、主要再融資利率和邊際貸款利率在-0.5%、0%和0.25%水平不變，符合市場預期。預計利率將保持在當前或更低的水平，直到通脹接近2%的目標水平。

維持寬鬆，繼續加快購債。歐央行決定維持1.85萬億歐元的緊急抗疫購債計劃（PEPP）規模不變，符合市場預期。且根據對融資條件以及通脹前景的聯合評估，預計購債速度將繼續加快。根據ECB數據顯示，5月歐央行單月淨購債規模達807億歐元，為去年7月以來最多；截止5月，歐央行購債進度上升至60%左右。此外，在隨後的記者發佈會中，歐央行行長拉加德聲稱，PEPP的額度不一定要用完。

具體來看，截止5月歐央行累計購債1.1萬億歐元，其中，96%為政府債、3%為企業債。歐央行購買的政府債主要來自德國、法國、意大利以及西班牙等國，合計佔比超過70%，份額最大的為德國，約25%。

上調經濟預期和通脹水平。歐央行上調2021年和2022年的經濟預期，從3月預測的4.0%和4.1%上調至4.6%和4.7%，均上調了0.6個百分點，表明歐央行對歐洲的經濟恢復更加樂觀。此外，歐央行也將上調了2021年和2022年的通脹預期，2021年通脹預期上調至1.9%，較3月預測提高了0.4個百分點。

經濟加速恢復，核心通脹依舊低迷。隨着疫苗接種不斷推進，歐洲疫情大幅放緩，歐洲經濟加速修復。5月歐元區製造業PMI指數上升至63.1，創有數據以來新高；服務業PMI指數也上升至55.2，也為2018年6月以來新高。

5月歐元區CPI同比上升至2.0%，為2018年10月以來新高，主要是油價上漲帶動；但核心通脹僅上升0.2個百分點至0.9%，通脹依舊低迷，表明終端需求依舊偏弱。5月整體通脹水平的上升是受能源價格上升影響，5月能源通脹水平上升至13.1%，為2011年2月以來新高，主要與去年低基數有關。此外，服務通脹也較弱，5月僅恢復至1.1%，對通脹也有拖累。

而歐洲終端需求低迷的關鍵在於沒有強力的財政刺激，這點與美國有很大不同，據ECB數據顯示，去年4季度歐元區家庭可支配收入增速再度下滑至0.7%，為2013年6月以來低點。