市場資訊

通脹的定義和重要性

通脹是指一段時間內貨幣購買力下降的現象，通常以物價的普遍上漲為表現。通脹對個人的購買力、企業的經營決策和整個經濟體的穩定都具有重要影響。瞭解通脹的變化和對策，以及政策制定者採取的措施，有助於個人做出明智的消費和投資決策，同時也有助於維持經濟的平穩運行。

美國通脹現狀

自2022年9月觸及6.6%的峰值後，美國核心消費物價指數（CPI）的同比漲幅已回落至3.9%。儘管這一水準仍然大約是1994年至2020年期間核心通脹率的兩倍，相對於美聯儲的目標而言，仍然過高。最近公佈的美國經濟數據顯示，不論是消費者價格指數（CPI）還是生產者價格指數（PPI），都未出現降溫跡象。同時，美國ISM製造業採購經理人指數（PMI）再次突破50，進入擴張區間。這一系列數據向市場和投資者傳遞了明確的信號：通脹可能正在強勢回歸。

2024年1-3月期間，美國核心通脹保持了0.4%的環比增速。從這個角度來看，美國核心通脹似乎延續了去年8月以來的反彈趨勢，且與美聯儲設定的2%通脹目標之間的差距越來越大。

（資料來源：彭博專業服務(CPI XYOY)，2024.02.25）

· 推動通脹上升的因素

1.高企的住房價格通脹水平

2.商品價格停滯不動，食品價格通脹則有所放緩

3.勞動力市場緊張

4.保護主義和經濟民粹主義抬頭

5.地緣政治局勢升級以及軍事和基礎設施支出增加

（資料來源:Macrobond、瑞士寶盛，2024.01.16）

而美國國債在一定程度上可以作為反映通脹壓力的指標。

通脹對美國國債的影響與兩者關聯

· 通脹預期增加導致國債收益率上升

1.通脹對實際回報的影響

通脹上升會降低固定利率債券的實際回報。實際回報是指債券利率減去通脹率。當通脹預期增加時，投資者期望能夠獲得更高的實際回報，以保持或增加其購買力。因此，他們可能要求更高的利率來購買新發行的國債，這導致國債的收益率上升。

2.市場需求與供應

當通脹預期增加時，投資者對國債的需求可能下降。他們可能轉向其他資產類別，如股票或商品，以應對通脹壓力。這種需求轉移可能導致國債市場供應超過需求，從而推高國債的收益率。

3.貨幣政策的調整

央行通常會對通脹做出回應，可能會調整貨幣政策以控制通脹。如果央行加息或收緊貨幣供應，這將推高利率水準，包括國債的收益率。

4.預期風險溢酬

通脹預期增加可能會提高投資者對未來的風險溢酬要求。這是因為通脹可能導致經濟不穩定或不確定性增加。投資者可能要求更高的回報來彌補這種風險，這將推高國債的收益率。

· 債券價格與通脹的反向關係

1.固定利率特性

大部分債券是以固定利率發行的，也就是說，它們的票面利率在發行時確定並不會改變。當通脹率上升時，由於通脹將侵蝕未來的購買力，一份固定利率債券的實際回報將減少。投資者在購買債券時會考慮到這一點，因此會要求更高的利率。這導致現有的固定利率債券的市場價格下降，以提供與新發行債券相當的實際回報。

2.投資者需求轉移

通脹上升可能會使投資者對固定收益投資的需求下降，因為這些投資的實際回報可能不足以應對通脹壓力。投資者可能會轉向其他資產類別，如股票或商品，以抵抗通脹影響。這種需求轉移會導致債券市場供應超過需求，從而對債券價格產生壓力。

3.利率市場調整

當通脹上升時，中央銀行可能會採取貨幣政策措施來控制通脹，例如加息。加息將提高利率水準，包括短期利率和長期利率。由於債券價格與利率呈現反向關係，利率上升將對現有債券的價格產生負面影響。

考慮通脹壓力時的國債配置建議

1.短期國債

短期國債通常具有較低的利率風險和較短的期限，這使得它們在面對通脹壓力時相對較為抗風險。短期國債的回報率通常與短期利率水準相對應，而短期利率可能會受到央行的貨幣政策調控。因此，短期國債可以作為一種保值手段以抵禦通脹風險。

2.浮動利率債券

浮動利率債券（Floating Rate Notes，FRNs）的利率與基準利率（通常是短期利率）相關，隨著利率上升，其利率也會相應上調。這使得浮動利率債券在面對通脹風險時具有一定的優勢，因為其利息收入可以相應增加。

3.通脹保值債券

某些債券產品，如通脹保值債券（Inflation-Protected Securities，TIPS），設計用於應對通脹風險。TIPS的本金和利息支付會根據通脹指數進行調整，以確保實際回報不受通脹影響。因此，投資TIPS可以提供一定的通脹保護。

4.多樣化組合

在面對通脹壓力時，建議通過多樣化組合來分散風險。這包括將資金分配給不同類型的債券，如美國國債、公司債、地方政府債券等，並結合不同期限和利率特徵的債券。通過多樣化組合，可以降低整體債券組合的風險暴露，並平衡不同債券類型在面對通脹壓力時的表現。

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