市場資訊

Jason 陳偉聰/uSMART研究部總監 
畢業於香港城市大學工商管理學院，主修經濟及金融
考獲特許財務分析師(CFA)專業資格
擁有逾13年港股研究和資產管理相關經驗

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美股三大指數昨晚收市漲跌不一，增長型股份跌幅居前，由於近期經濟數據和零售商業績顯示美國經濟動能出現減弱信號，市場繼續憂美經濟提前步入衰退，關注今晚公佈的上月美聯儲議息紀錄，從中尋找加息進程有關的蛛絲馬跡。港股今日輕微高開3點，日內窄幅爭持，收報升59點至20,171點，成交額縮至約1,034億。最新美國SEC國際事務主管 YJ Fischer指中概股審計問題磋差仍存在重大分歧，認爲中國當局應考慮把持敏感數據的中概股從美退市，中概股除牌風險一直存在不算新事物，但反映在美國上市的科企除牌風險日益增加，始終美國對中概股審計要求態度仍偏強硬，後續仍要關注中方監管部門有否讓步空間，相信仍會不時擾攘中港股市情緒。

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國內穩增長政策頻出，繼此前國務院推33項措施，人行在最近兩個會議均表示要加大信貸投放及加快貸款放款速度，短期料有針對性措施出臺，但當前受制內地防疫措施令信貸需求依然偏弱，續觀察政策的力度以及企業業務復甦狀況，否則商業貸款的需求短期難改善。另外，住建部發布關於實施住房公積金階段性支持政策的通知，受疫情影響的企業可緩繳住房公積金，該政策實施時限定爲今年底內。今日也據報國務院召開全國穩住經濟大盤電視電話會議，敦促各地出臺穩經濟政策，料5月底前經濟扶持措施將密集出臺。整體而言，港股近期交投未趨活躍，大市急漲急跌的走勢頻現，隨着內地積極的穩增長政策出臺提振市場情緒、加上人民幣匯率企穩及港股處於偏低估值，預期港股再大幅下跌空間相對有限，維持之前的看法，大市目前正在反覆整固，一旦回調至20,000點水平以下可重新開始吸納，港股中長線仍有向上空間。

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網易(9999)今日股價升3.0%，首季收入爲236億元(YoY+14.8% ; QoQ-3.4%)，Non-GAAP淨利爲51億元(YoY+0.7% ; QoQ-22.4%)，均優於市場的預期，反映內地收緊未成年人打機的管控措施未對其經營受影響。網易首季遊戲業務收入按年升15%，增速遠高過騰訊首季本土遊戲收入按年錄1%的下跌，受惠PC遊戲在新春期間表現強勁，熱門手遊如《夢幻西遊》、《哈利波特》期內繼續表現穩定增長，預計次季流水可繼續受惠內地疫情令在家時長增加而有所上升，公司確定在6月在中國和海外發布重磅手遊《暗黑破壞神》，料成下半年遊戲收入增長動力，而《永劫無間》的主機及手遊版本和《倩女幽魂隱世錄》也即將推出，整體遊戲組合繼續在同行保持競爭力。此外管理層表示會擴大海外研發佔比至40%至50%，將在海外推出更多新遊戲，或反映管理層對於內地手遊市場受制監管措施難持續高增長，料將資源投放在海外市場以分散風險和開拓新的增長。其他業務如網易雲音樂和網易有道(不含K9學科培訓)首季收入增長也好過預期，同比分別上升39%和27%，前者料因騰訊放棄音樂版權獨家授權權利，內容改善月付費用戶數上升51%，後者經過「雙減」政策的整頓，業務重舍復甦，但次季料因物流和供應鏈阻礙，或對電商網易嚴選業務造成壓力。總括來說，今年疫情或反而有利公司遊戲業務，近期股價表現也跑贏一衆科網股，或提前反映重發遊戲版號和首季業績表現，不過內地重發版號未必代表遊戲監管措施已完結，仍潛在當局限制遊戲課金的憂慮，故網易中長線遊戲業務發展仍要取決於內地遊戲版號的發放情況和監管政策的變化，待股價出現回調時才作留意。

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快手(1024)首季業績同樣勝市場預期，股價今漲5.3%。首季收入約210億元(YoY+24%)，由於成本控制得宜，銷售及營銷開支同比下降19%，佔收入比例由68.5%下降至45%，令Non-GAAP經調整虧損約37億元，好過預期的蝕45億元。首季DAU和MAU分別按年升約17%及15%，日均使用時長按年增長29%至128分鐘創新紀錄爲市場所驚喜，受益於春節和冬奧等活動效應，也反映此前管理層改變內容策略繼續取得正面成效，用戶粘性及參與度呈提升趨勢，帶動首季在線營銷服務和直播業務收入按年上升33%和8%，不過今年3月起內地疫情嚴峻，企業出現停工停產料廣告主會將廣告投放推遲，甚至乎取消，故次季之後廣的告需求會大幅減少，營銷服務收入增速或放緩。此外，最近內地監管部門宣佈禁止未成年人蔘與直播打賞，料影響第二季之後的直播業務表現。另一方面，快手近年積極發展社交電商業務，首季電商業務GMV按年增47.7%，維持高增長趨勢，不過內地3月起疫情嚴峻下使物流和供應鏈受到影響，公司更表示旗下逾五成商戶位處疫情受限制地區，料次季電商GMV增速會大幅減慢，關注內地疫情近期緩和，快手電商業務能否藉下月舉行的「618購物節」而改善。整體來看，面對內地宏觀經濟疲弱以致企業投放廣告需求減少，居民消費意欲下降，快手的廣告和電商業務下半年仍面對壓力，大行正下調其今年盈利預測，股價表現仍會維持疲弱。

Jaco 袁永傑/uSMART投資顧問總監
畢業於諾桑比亞大學，主修國際商業管理
擁有10年港股、美股研究及操作經驗，
擅長利用各種分析方式和宏觀經濟環境分析對股票及市場作出預測

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美國商務部公佈，4月份耐用品訂單初值增加0.4%，低於預期及3月修訂後增長0.6%，期內扣除飛機及國防設備後的核心訂單升0.3%，遜預期增加0.6%，市場現時等待今晚聯儲局的議息會議記錄，美股三大指數由近期的下跌浪中輕微反彈，道指收升191點，報32120點；標指升0.95%，報3978點；以科技股爲主的納指升1.51%，報11434點。總括而言，現時美股持續弱勢，不過短期因超賣或會有反彈，但應視作趁高減磅的機會，今晚市場對聯儲局議息記錄的反應將會左右美股短期的走勢。

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深圳市發佈《關於促進消費持續恢復的若幹措施》的通知，以激發消費潛力、擴大消費需求、提振消費信心，範圍包括新能源車，家電及電子產品，不過由於人民幣午後急跌，港股在好但消息影響下輕微下跌。恆指收報20116，跌55點，總成交爲955億，今天有46%的股票上升。總括而言，港股於21200點阻力極大，想入市的投資者留意港股在相關水平是否能突破再作部署，人民幣的走勢將會左右後市發展，投資者應留意。

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