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眾所周知，創新藥研發是一個極為燒錢的過程，不少創新藥企在進行臨牀研發時面臨着資金不足，從而導致研發進度被迫中止的情況。因此在筆者看來，擁有充沛資金並能夠持續投入是創新藥企可持續發展的關鍵因素之一。

6月1日，東曜藥業發佈公吿表示已與前兩大股東晟德大藥廠和維梧蘇州基金擬溢價訂立認購協議，同意以3.15港元每股的價格分別認購公司3375萬股和1.1625億股認購股份，合共1.5億股認購股份。毫無疑問，此次認購是東曜藥業發展路徑上的又一重大里程碑。

值得注意的是，此次認購價格較認購協議日期（2022年5月31日）前五個交易日於聯交所所報平均收市價3.006港元溢價約4.79%，籌資額高達約4.725億港元，所得款項淨額約為4.7092億港元。

不妨透過這次認購協議，看看資本市場為何選擇在此時大筆溢價認購東曜藥業？是否意味着公司長期投資窗口期已經顯現？

圖：兩大股東認購股份公吿

資料來源：公司公吿，格隆彙整理

增資4.7億港元，加速拓展CDMO能力，為公司長期發展提供支持

在筆者看來，東曜藥業作為國內領先的創新藥企，基本面優異是無可厚非的事實。正如東曜藥業董事長、維梧資本管理合夥人、全球聯席CEO及亞洲區CEO付山先生所表示的那樣，公司不僅已在ADC領域具備強大的差異化競爭優勢，同時基於自身平台和商業化生產優勢，公司還加速戰略調整，全力拓展一站式創新藥CDMO業務，至今已取得突破性成果。

此次晟德大藥廠和維梧蘇州基金兩大股東的溢價認購，更是從另一方面體現出東曜藥業的資質已被市場所認可，意味着股東們看好公司的發展前景，對公司未來發展充滿信心。

具體而言，通過本次約4.7億港元的增資，將進一步從多方面加強東曜藥業的創新研發能力、ADC CDMO的商業化生產能力及銷售能力，為公司長期發展提供支持。

其中，東曜藥業持續加速推動創新藥物研發進程，將部分資金用於完成公司首款自研抗HER2 ADC藥物TAA013的III期臨牀試驗；以及創新靶點ADC藥物TAE020、創新靶點mAb/重組蛋白TAC020及其他在研藥物的臨牀前及臨牀試驗。

同時值得注意的是，東曜藥業還積極加強生產能力規劃，持續夯實ADC CDMO能力，構建多元化收入結構並創造新的發展引擎。

據悉，去年公司的CDMO業務中，ADC全年項目數量佔比高達近60%。業務規模迅速擴張，並且涵蓋了臨牀前、IND及所有的臨牀階段項目，展現出東曜藥業在CDMO領域中強勁的實力。

而此次，公司還將加大投入建設全球研發中心及升級ADC製劑生產車間，增強公司ADC研發能力，擴大商業化產能並以符合成本效益方式減少生產成本。同時，公司還將與國內外製藥公司的持續進行CDMO項目合作，以建立多元化收入結構並在未來為公司創造高速增長的新發展引擎。

此外在商業化銷售方面，東曜藥業將進一步加強TAB008（樸欣汀®）、TOZ309（替至安®）以及TOM218（美適亞®）的商業化生產和市場營銷，擴大公司已上市產品的市場影響力。

總而言之，東曜藥業在當前提升商業化發展及以ADC CDMO為核心進行戰略調整的關鍵時期能夠獲得兩大股東的鼎力支持和認可，印證了公司不斷聚焦核心競爭優勢、優化資源配置、堅持走差異化發展道路的正確性，展現了公司強勁、持續發展的潛能。

股價低位震盪+業績動能強勁，打開價值投資窗口

那麼，回看到投資邏輯上，2022年已經過半，在港股市場情緒低迷的大背景下，應該如何來看後續的東曜藥業的投資機會？

從市場表現來看，港股醫藥板塊正處於築底期，經過前期估值的充分調整，可能正在醖釀新一輪行情。市場上一些基本面優異、擁有強勁且持續發展潛能、股價超跌的優質企業，更是具備較高的配置價值，投資性價比已經顯現。

目前東曜藥業的股價已經回調至歷史低位，並持續震盪近三個月，安全邊際高，正是一個適合佈局的投資時機。

圖：東曜藥業上市以來股價走勢圖

資料來源：Choice，格隆彙整理

同時，東曜藥業“創新藥+CDMO”兩大業務板塊打造雙輪驅動效應，源源不斷的業績收入為公司可持續發展提供增長動能。

去年，東曜藥業樸欣汀®、替至安®、美適亞®三款產品商業化上市，在創新藥研發上取得了階段性成功，正式開啟了公司商業化元年。業績表現上，今年一季度，基於公司的公司自研產品放量銷售以及里程碑授權金收入增加，營業收入由1458.4萬元增至8024.9萬元，同比大增450.25%。淨虧損由2021年4271.5萬元減少至471.3萬元，同比大幅收窄89%，交出了一份亮眼成績單。

另外，東曜藥業公司前瞻性的看到了ADC CDMO市場發展空間並抓住機遇佈局其中，目前CDMO業務也已成為公司第二增長曲線，構建了公司另一核心業務。據悉，公司的CDMO業務主要圍繞在ADC、抗體藥物這類更具技術門檻的生物藥上。據年報顯示，東曜藥業2021年CDMO業務全年新增訂單額突破人民幣1億元，同比增幅高達736%。

不難看出，隨着東曜藥業商業化產品逐步放量銷售，CDMO業務收入持續增長，將進一步充實公司的資本實力，為其日後的持續發展奠定堅實基礎，價值投資窗口已經顯現。

結語

目前來看，東曜藥業“創新藥+CDMO”多元及可持續發展的商業模式已取得顯著成果，明確的戰略規劃和良好的業績表現獲得了股東的高度認可。

展望未來，公司通過這次增資將不斷提升工藝開發綜合實力，加速ADC商業化產能升級，打造CDMO業務成長新引擎，從而強化公司自身造血能力。同時，當前港股市場投資性價比凸顯，隨着市場情緒逐步恢復理性，東曜藥業未來估值水平有望獲得進一步提升，配置機會已浮出水面。