市場資訊

中信證券：關注業績逐季兌現

主題交易是過高的經濟預期下修過程中的階段性產物，過度博弈降低了市場定價的有效性，但也提高了業績驅動策略的潛在回報，主題交易的頂峯已過，重回低位業績驅動板塊。

首先，醫藥是疫後修復確定性最高品種，關注全球流動性拐點和管線研發催化的創新藥，疫後復甦的創新醫療器械，受益醫療新基建的設備板塊，產業邏輯和業績驅動的中藥創新。其次，數字經濟和“一帶一路”是全年級別主線，建議關注業績開始兌現的半導體設備、通信設備、信創；後者建議關注優質企業出海及新老基建、能源領域的潛在合作。最後，建議圍繞上半年業績持續修復的板塊佈局，如新能源的鋰電、充電樁、光伏材料和風電，週期的煤炭、油氣、電力和大煉化，大消費中的家電、紡織服裝、烘焙零食和職業教育。

中信建投證券：局部戰役，等待時機

當前市場波動率（以漲跌停家數衡量）近期有所下降，但和前期相比仍處於高位。覆盤歷史上熊轉牛過程中的第一波調整市場的底部區域往往伴隨着波動率持續縮小至低位甚至新低。本輪調整的企穩或需要等待市場波動率的進一步降低。

短期海內外宏觀預期進一步明確前，市場預計仍以低風偏、重賠率的偏防禦策略爲主，關注具備政策預期的獨立週期性板塊，重點包括耐用大件消費品如新能源汽車、家電；受益自主可控、結構升級的工業母機、半導體設備，以及盈利逆週期明顯回暖的電力；此外，逆週期資產中，重視近期具備拐點預期催化的電子。行業關注：電子、家電、新能源車、工業母機、機器人、半導體設備、電力等。

國泰君安證券：結構行情，“資產荒”下主題爲王

既要成長性，也要有確定。結構行情，“資產荒”下主題爲王。從大的宏觀擇時和風格結構的角度看，我們目前面對的是傳統需求變量變的不穩定，但同時總量政策支持的預期也不明朗。在這樣一個需求走軟和政策真空的錯位期，缺乏足夠的景氣資產供給，換而言之對於順週期的板塊需要等待能夠矯正預期的轉折點，不確定的是時間。但不意味着股票就沒有行情，畢竟經濟需求和經濟政策隻影響投資結構，轉型升級和產業政策已經成爲新的政策供給重心。

看好風險特徵不高，受益現代化體系構建和產業化進程加快的成長股：數字經濟/芯片半導體&創新藥/國有經濟改革。1）佈局產業趨勢向上的科技成長股：隨着各地AI大模型佈局與數字產業化建設，需求和資本開支的擴張有望帶來相關基礎設施的確定性高成長空間，推薦運營商/算力/服務器/信創軟件/MR等。2）圍繞現代化產業體系建設，推進科技攻關和國產替代，推薦股價調整充分、盈利預期見底且中期受益週期復甦和技術創新板塊，推薦：芯片半導體/創新藥/自動化設備等。3）受益於國有經濟改革與中國特色資本市場體系建設的板塊，“中特估+高股息”與“中特估+產業”。

中金公司：機會大於風險，A股仍處於投資機遇期

當前資產價格已經反映較多謹慎預期，結合政策逆週期調節及內外部環境，對後市不必過於謹慎，A股仍處於投資機遇期，市場機會大於風險。從近期的經濟層面來看，4月主要經濟部門的復甦斜率呈現出了不同程度的放緩，在本輪“非典型”復甦的背景下，前期部分需求在一季度脈衝式修復後，增長的整體回穩、特別是內生動能的改善可能尚需時日，體現在經濟數據上並非線性回升。

建議關注如下三條主線：1）基本面修復空間和彈性大，且政策繼續支持的泛消費領域，如食品飲料等；2）關注產業鏈安全、數字經濟等政策支持的成長領域，包括高端製造、科技軟硬件，新能源領域的偏謹慎預期也有望有所修復；3）受益於一帶一路戰略，以及國企改革等主題機會。

海通證券：今年主線是數字經濟，階段性均衡

糾結時，看遠方。①目前市場有兩個糾結點：經濟不斷低於預期，股市還行不行？追TMT和中特估，還是切到新能源和消費？②回答1：牛市初期波折在所難免，但向上大格局未改，下半年基本面復甦有望驅動市場更加穩健地上漲。③回答2：今年主線是數字經濟（後續有業績的子領域更強），階段性均衡，關注醫藥和基本消費。

今年主線是數字經濟，階段性均衡。歷輪牛市主線的基本要素是前期低估低配+政策與基本面的不斷催化，我們從去年十月以來一直看好數字經濟作爲主線，既看好政策支持的力度，又看好技術變革。均衡佈局消費的結構性機會，關注醫藥和基本消費。

興業證券：日歐股市新高，映射兩大主線

日歐股市新高：映射A股兩大主線。今年日歐美股市新高可以歸結爲：1）政策驅動下的低估值修復；2）AI產業革命的浪潮；3）特色優勢資產的重估。回到A股，我們今年反覆強調的“中特估”和“數字經濟”兩大主線，同樣具備以上三大特徵，併成爲今年市場最重要的支撐力量。換言之，以“中特估”爲代表的低估值修復、特色資產重估，以及“數字經濟”爲代表的科創行情，不僅僅在A股演繹，同樣是全球的共識。

當前階段我們可以從三個維度尋找有望低位修復的細分方向：1）年初至今漲幅相對一季度業績改善表現仍靠後的行業；2）後續業績預期改善較大的方向；3）擁擠度水平較低的行業。機會主要集中在製造（航空發動機、軍工、智能機牀和風電）、消費（酒店餐飲、旅遊及景區、食品、乳製品和調味品）、醫藥（創新藥、醫療機構和美容護理）和週期（航空運輸和橡膠）等細分方向，後續有望迎來修復機會。

廣發證券：“政策反轉”主線，“困境反轉”擇優

“政策反轉”主線，“困境反轉”擇優。“破曉”行情主線明朗，2023年“買變化”—“思變”三重奏。政策反轉（中特估—央國企重估&數字經濟AI+是本輪寬信用新抓手）、困境反轉（地產及疫情拐點，優選低估值高Δg行業）、美債反轉（港股天亮了）。“估值溝壑”對23年行業配置的意義極爲重要，收斂行至後程。2023年估值修復第一階段較充分，配置主線也將逐漸進入“業績確認”階段。

A股行業配置：1.“政策反轉”：“中特估—央國企重估”和“數字經濟AI+”（電力/通信運營商/交運/算力整機芯片/傳媒/光模塊等）；2.“困境反轉”：優選低估值高Δg（重卡/服裝家紡/中藥/休閒食品等）；3.“美債反轉”：“港股天亮了”，千金難買牛回頭：數字經濟AI+（互聯網巨頭/AI服務器/通信主設備商）、央國企重估（電力/通信運營商/建築）；廣義流動性敏感+成長：創新藥/器械/黃金；精選必選消費：啤酒。

招商證券：聚焦業績高增速和景氣高斜率方向

5月初以來上市公司業績披露期結束以及經濟數據逐漸明朗，調整過後的業績預期的高增速方向在一定程度上代表了市場較爲認可的產業趨勢和景氣趨勢領域，體現在出行鏈、地產鏈、信息科技中偏軟科技方向，這些行業景氣度大多自去年下半年就開始修復，部分領域在一季報已有所兌現，當前A股正在醞釀新一輪的盈利上行週期。

以下行業有可能會成爲景氣斜率修復較大的方向：電子領域中消費電子主動持續去庫，需求出現邊際復甦跡象；通信行業（通信設備、通信服務）盈利較爲穩健且庫存低位，而資本開支結構出現優化，助推行業景氣向上；地產鏈消費中的家電、裝修建材、家居庫存落入極低水平，資本開支意願偏低，而竣工好轉驅動地產鏈消費需求提升。醫藥、製造業（通用設備、自動化設備）、基礎建設、航空機場等庫存水平也並不高，伴隨着需求端的持續改善，這些行業景氣度也會有較大的修復空間。

華安證券：短期優選高切低，中長期堅定消費復甦、泛TMT和中特估

國內經濟數據略低於預期，高頻數據指向經濟復甦斜率放緩，服務業是難得的亮點；海外美國債務上限問題引熱議，從歷史經驗看，儘管在最後期限通常美國兩黨都會達成協議，但在此之前仍會在短期內擾動市場風險偏好；一季度貨執顯示貨幣邊際再寬鬆可能性較低，但整體仍是寬鬆環境。因此市場面臨的震盪格局仍將維持不變。

配置上，考慮到近期市場輪動以高切低特徵爲主，因此短期內建議尋找低估值和前期漲幅小的行業，可能有輪動機會，優選電氣設備、能源金屬、汽車、醫藥、農牧。中長期維度，仍然需重點把握兩條主線和一個主題：主線一是經濟復甦重點轉向需求端，關注消費風格的食品飲料、醫藥生物；二是TMT產業行情未休，仍可優選方向，更建議在通信和電子中繼續挖掘機會，若計算機和傳媒估值得以顯著消化後亦可考慮。同時也可關注中特估概念下的主題投資，低估值且行業基本面改善的銀行和有望受一帶一路帶動的中字頭建築和建材。

東北證券：區間底部，震盪反彈，繼續聚焦TMT

分子端弱修復，流動性維持寬鬆，震盪區間底部大概率出現反彈。（1）分子端弱延續弱修復且已反映充分，經濟依然延續弱修復；二是A股一季報營收增速連續兩個季度下行，企業盈利有望在二季度迎來上行拐點。（2）流動性維持寬鬆：宏觀流動性上，美國債務問題有所緩和；國內銀行下調存款利率、央行超額續作MLF。微觀資金面上，AI和中特估調整導致行情擴散，更加均衡的結構性行情顯現，新發基金周環比明顯回升。（3）當前已處震盪區間下沿，大的趨勢仍是震盪市的背景下短期可能反彈。

繼續逢低參與：一是政策和產業趨勢向上的傳媒（AI在遊戲、教育、營銷等領域的應用）、計算機（數字經濟、國產化）、通信（算力等）、半導體（算力芯片）；二是低估值國企相關的建築、電力、非銀等；三是經濟弱修復下的中低端消費（停車、商貿、紡服等）。