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在海外衝突升級、美債收益率飆升等多方負面連鎖反饋下，上證指數跌破年內新低，2900點保衞戰打響。不利因素聚集，市場情緒似乎陷入冰點。然而在市場行情波動中似乎也孕育着新的投資機遇。 

近期，2023年歐洲腫瘤內科學會（ESMO）順利召開，成為創新藥行業的重要投資風向標。其中，本土原創藥企亞盛醫藥憑藉優異的臨牀數據表現亮眼，在ESMO大會發布次日，公司股價逆勢上揚收升3.46%。

多家券商指出，醫藥板塊正在迎來歷史底部區域，佈局機遇正在顯現。那麼，創新研發能力獲得國際認可的亞盛醫藥是否值得一觀？

圖表一：亞盛醫藥股價走勢圖

數據來源：WIND，格隆彙整理 數據截至2023年10月24日收盤

醫藥長週期向上機會顯現

從投資邏輯上來看，在人口老齡化加速不變的大環境下，醫藥長週期邏輯還是向好的。與此同時，一些邊際向好的跡象開始顯現。

國金證券發佈研究報吿稱，三季報預期逐步明確，醫藥板塊政策預期和業績低點已過，四季度有望迎來業績和政策面雙重改善。低基數環境下，營收利潤增長的復甦和創新管線的逐步兑現，有望帶來醫藥板塊的系統性景氣度改善，醫藥板塊行情的最大驅動因素將由資金面和市場面轉向基本面。自上而下的趨勢性機會不再是最大機遇，自下而上的基本面改善彈性將成為核心機會。

從估值角度來看，醫藥生物板塊在近三年經歷了較大的調整，目前估值已經位於歷史底部。截至2023年10月23日，申萬醫藥生物板塊市盈率（TTM）為25.83 倍，幾乎與2022年年末市盈率基本持平。

圖表二：醫藥生物（申萬）PE(TTM)

數據來源：WIND，格隆彙整理 數據截至2023年10月23日收盤

為什麼亞盛醫藥值得一觀？

實際上，在醫藥板塊整體估值處於底部中，已經有不少優秀的個股公司開始顯現出來。

以創新藥賽道的亞盛醫藥為例，公司在10月股價反彈7.89%（數據截至10月24日收盤），不僅跑贏大盤表現，高於同期恒生指數（-4.48%）和滬深300指數（-5.49%），更是跑贏同業表現，遠高於同期港股市場的恒生醫療保健指數（-2.20%）和A股市場的申萬醫藥生物指數（-4.78%）走勢。

圖表三：亞盛醫藥10月以來股價表現

數據來源：WIND，格隆彙整理，數據截至10月24日收盤

而能夠在市場情緒不佳中依舊能夠反彈，背後源自於亞盛醫藥強大的全球差異化創新的獨特特質。

作為中國最早開始原創新藥研發的企業之一，亞盛醫藥創世之初就定位獨到，以BIC/FIC出發，打造多款數十億級別爆款產品。

一方面，亞盛醫藥商業化能力強，手握耐立克®（奧雷巴替尼）為公司發展充足的業績保障，安全邊際“更高”。

以核心產品耐立克®（奧雷巴替尼）為例，作為中國目前首個且唯一獲批上市的第三代BCR-ABL抑制劑，獲批適應症為攜T315I突變慢性髓細胞白血病(CML)慢性期或加速期患者，為全球層面Best-in-class（同類最佳）藥物，有力打破了伴T315I突變CML患者無藥可用的困境。

根據公司財報顯示，相較於2022上半年，耐立克®在今年上半年銷售收入1.08億元，同比增長37%，實現自2021年11月獲批上市後累計含税銷售額突破3億元大關。當獨家創新藥產品面對醫保談判，耐立克以合理多贏價格納入全國醫保，銷售額與銷售量均呈現加速放量，臨牀用藥可及性顯著提升。根據公吿顯示，自2023年3月全國醫保覆蓋生效，2023年二季度耐立克銷售收入同比增長153%，銷售盒數更是同比增長560%，商業化進程加速前行。

另一方面，亞盛醫藥在研產品創新實力強，瞄準市場潛力廣的賽道，發展彈性“更足”。

以細胞凋亡領域最受新藥開發者關注的靶點之一的Bcl-2靶點為例。自Bcl-2被發現至今已有超30年曆史，但全球範圍內僅有一款Bcl-2抑制劑維奈克拉（Venetoclax）在2016年於美國上市，可見成藥難度之高。

從市場空間上來看，Bcl-2賽道市場潛力足。根據弗若斯特沙利文分析，全球靶向細胞凋亡治療市場未來前景廣闊，預計2023 年至2030 年年複合增長率達24%，2030 年全球市場規模將達到220 億美金。

亞盛醫藥的lisaftoclax (APG-2575)作為首個在中國進入臨牀試驗的本土研發的Bcl-2選擇性抑制劑，也是全球第二個進入關鍵註冊臨牀研究的Bcl-2選擇性抑制劑，有望成為國內首個上市國產Bcl-2抑制劑。

值得注意的是，近期公司在Bcl-2靶點上重磅里程碑頗多，有望為業績提供重要催化劑。

例如，公司獲得了全球頂尖藥企阿斯利康的青睞，biotech與big pharma的強強聯合也有望帶來新的發展機遇。

10月16日，亞盛醫藥宣佈，公司與阿斯利康達成臨牀合作協議。雙方將共同進行Bcl-2抑制劑APG-2575聯合阿斯利康的布魯頓酪氨酸激酶（BTK）抑制劑康可期®（通用名：阿可替尼）的註冊性III期臨牀研究，用於初治慢性淋巴細胞白血病/小淋巴細胞淋巴瘤（CLL/SLL）患者一線治療。

此外，APG-2575用於治療初治CLL/SLL的全球註冊性III期研究獲CDE臨牀許可，成為繼今年8月公司在美國FDA獲得開展用於治療經治CLL/SLL患者的全球註冊III期臨牀研究後的又一重大里程碑。在中美多地能夠開展全球關鍵性註冊性III期臨牀研究，並直指CLL/SLL一線治療，也意味着亞盛醫藥正在成為真正躋身國際競爭陣營的Bcl-2玩家，打開新的市場空間。

此外，亞盛醫藥在Bcl-2/Bcl-xL雙靶點抑制劑APG-1252上的佈局也獲得國際行業峯會的高度認可，未來增長潛力十足。

從臨牀數據上來看，APG-1252在2023年ESMO（歐洲腫瘤內科學會）上再次體現了該聯合用藥對三代EGFR-TKI耐藥患者的積極治療作用，獲得ESMO大會上口頭報吿機會。

此次APG-1252在ESMO年會上展示的數據表明，APG-1252聯合奧希替尼對攜EGFR突變NSCLC的患者具有良好的治療潛力。數據顯示，在未接受過EGFR-酪氨酸激酶抑制劑（TKI）治療的26例患者中，21例獲得部分緩解（PR），客觀緩解率（ORR）達80.8%；而在該組攜TP53和EGFR共突變的16例患者中，14例患者獲得PR，ORR達 87.5%。

小結

如今，創新藥生態也正在進入新的階段。在一系列政策變動背後，新的機遇也在浮出水面，只有源頭創新和瞄準全球市場的藥企才能打破內卷，乘風破浪。

而亞盛醫藥就是一個非常典型的例子。公司在一開始就定位“全球創新”的差異化路線，構建高壁壘護城河。隨後，強大的執行力使得公司快速將核心產品推進商業化階段，形成完整的自我造血閉環。後續發展上，公司還有一系列爆款產品加速推進，有望為公司業績提供充足動能。伴隨着全球化的佈局逐漸成型，後續業績增長空間正在不斷打開。

長遠來看，公司預計2026年將憑藉耐立克®與APG-2575雙產品引擎驅動銷售在全球市場銷售超20億元，成為全球擁有多產品領先的國際藥企，值得期待。