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近期，港股新股市場再次變得熱鬧起來，時代天使上市首秀逆市大漲逾130%，港股新股的賺錢效應再次迴歸。連日來，更有多家備受市場關注的重磅企業，比如説小鵬汽車宣佈來港上市等事件亦重新激起了市場對新股市場的關注。

在新股投資整體投資氛圍回暖大背景下，港股新股的投資策略無論在勝率還是賠率方面，都逐漸變得“有利可圖”。業內人士指出，有不少投資者正考慮加大新股資金的投入，因此，對有價值的新股進行挖掘，或會是當前大部分先知先覺的“聰明資金”的必選項之一。

同時，筆者關注到一支在6月28日聯交所主板上市的新股——森松國際（2155.HK），該公司成功摘得港股壓力設備第一股的頭銜。它也是中國最大的非國有壓力設備製造商，從技術和行業影響力來看，高端製造行業中的頭部企業非它莫屬。

值得留意的是，森松國際在當前的港股市場中無疑是具備稀缺性的，憑藉公司的領先行業位置，獨特的業務發展驅動模式，國際化競爭優勢，研發與技術優勢，以及符合國家高端製造和先進製造轉型方向，大概率的是會獲得資本市場的密切注視。

港股壓力設備第一股，暗盤交易大漲為首日上市創造機會

森松國際在6月25日公佈了招股結果，按公吿顯示，發售價定於2.48港元，若參考招股價區間2.20-2.48港元，可發現最終定價是處於招股價區間的上限，而公開發售部分錄得22.71倍超購，國際發售亦獲超額認購。結合以上情況，可以認定的森松國際IPO是受到市場和投資者的追捧的，也為公司首日表現提供了積極的條件。

6月25日的暗盤交易時段，森松國際暗盤收報4.01港元，較發行價2.48港元上漲61.69%，該暗盤表現在今年以來30億市值規模以下的IPO企業成功拔得頭籌，表現最佳。

其中一個原因，或許與森松國際的基石投資者佔比較高有關。除了著名投資基金之外，參與認購森松國際的基石投資者中，筆者看到了不少都是各行業具備代表性的龍頭企業，作為產業鏈上游本輪積極跟進了森松國際的新股認購，某種程度上説明了公司無論在產品競爭實力或者行業地位方面都收到了上游用户企業的高度認可和信任。

按招股書所示，森松國際的全球發售公開招股計劃共引入6名基石投資者，浙江華友鈷業認購1000萬美元、藥明生物產業基金和匯添富基金各認購600萬美元、蘇州晶瑞旗下晶之瑞蘇州、華安國際（Hwa-An International Limited）、張寧均認購500萬美元，6名基石投資者合共認購3700萬美元（約2.87億港元），約佔發售股份比例超46%。基石投資者佔比較大，就會使得二級市場流通的股票籌碼更趨於稀缺，可為公司上市後的表現創造機會。

業內人士指出，森松國際暗盤大漲並非偶然因素所致，一方面是公司基本面較為優質，且符合國家經濟轉型大趨勢以及技術壁壘構築起長期價值，另一方面跟公司IPO發行估值相對較低有關。以發售價2.48港元計算，公司招股後上市前的市值為24.8億港元，相對於招股書中提及公司2020年歸母淨利潤2.89億人民幣（摺合3.47億港元），僅約7.2倍市盈率估值。選擇以較低的估值發行，説明了公司的上市已為後市預留了充足的空間。

正如前述，近期場內的“聰明”資金和一些“先知先覺”的投資機構紛紛選擇重新關注相對低估值的價值股，或者重點關注那些尚未得到充分挖掘，且具備較大前景的契合中國經濟轉型升級和政策優勢的“高端製造”投資機會，而在今日登陸聯交所主板的港股壓力設備第一股森松國際便為這些追逐機會的資金或長期趨勢投資者提供了機會。

上市後開啟估值迴歸的新徵程，森松國際最不能忽視的幾大基本面亮點是什麼？

受到公司強勁的暗盤走勢啟發，筆者認為，上市後森松國際的表現或許遠不止上市首秀，而是有機會開啟公司迴歸及帶動“高端製造”板塊整體估值回升的進程。

因此，投資者更應再三留意公司基本面的最關鍵的那些亮點和總結其核心的“護城河”優勢，這些均是公司在上市之後快速回歸至合理的，能夠反映公司內在投資價值的估值水平，以及持續彰顯其長期價值區間。筆者總結了以下有關公司基本面的幾大亮點如下。

（1）穩健增長的業績表現，毛利率持續改善

據森松國際招股書顯示，截止2017年、2018年、2019年以及2020年四個財報年度，森松國際的營業收入分別為人民幣15.70億元、24.68 億元、28.26 億元、29.79億元，年複合增長率約23.8%；對應的毛利分別為人民幣2.83億元、5.12億元、6.03億元、8.44億元，年複合增長率43.9%。

公司在2017-2020年的毛利率分別錄得18.1%、20.7%、21.3%、28.3%，呈現出逐年改善的特徵。

值得一提，2017-2020年期間對應的來自持續經營業務的利潤分別為0.15億元、1.46億元、1.41億元及2.89億元，年複合增長率約169.6%；公司期間實現的歸母淨利潤則分別為人民幣0.07億元、1.16 億元、1.49億元以及2.89億元，年複合增長率約244.1%。

總結特徵就是，營收持續穩健之下，盈利得到快速釋放。

同時可看出，公司無論在營收，還是在毛利、來自持續經營業務的利潤、歸母淨利潤等方面不但處於呈現穩健持續上升的態勢，其從營收、毛利再到來自持續經營業務的利潤、歸母淨利潤所對應的年複合增長率也在持續提升，反映出公司良好且健康的資產運營狀態。

（2）領先的行業位置，國際化特徵顯著

森松在中國擁有強大且領先的市場地位。根據招股書資料，森松國際是中國最大的非國有壓力設備製造商及綜合壓力設備解決方案供應商。

另外一方面，中國的壓力設備行業處於集中度較低，較為分散，競爭相對激烈的發展階段，招股書資料顯示的前五大行業參與者僅佔據約10%的市場份額，這意味着，擁有核心競爭力和技術優勢、模式優勢、制度優勢及管理高效的領先公司，在未來更有機會分享行業快速發展和市場集中度提升帶來的跨越式發展機會。

先進工藝技術傳承於日本控股股東森松工業株式會社的森松國際，是一家很早開始國際化戰略的公司，其在多個下游行業獲得了多元化的客户羣體，例如化工、製藥、日化和油氣行業製造業公司，這些國內外的行業巨頭亦多有與森松建立起穩固的業務往來關係。

按招股書數據，按2019年、2020年公司收入來源來劃分，公司在國內收入/海外（即中國地區以外）收入分別佔比約為63%/37%和54%/46%，從該兩組數據的比較中可看出，森松國際的海外收入佔比得到快速提升。

森松國際目前已和生物製藥、動力電池原料、電子化學品等熱門賽道以及各行各業領跑者持續相互協同過程中，為各高科技企業加強產業鏈優勢佈局，持續積累產能規模及保持長期發展趨勢作出了貢獻。

筆者此前提及，森松國際是業內少見的可以進行跨行業提供壓力設備製造商，不同於專注於某一個行業設備的其他參與者，森松可以在多個下游行業尋找機會，不斷捕捉新的行業增長點，降低單一行業的週期影響。能做到這樣，全靠森松在研發能力、製造工藝、設計能力等各個維度均在行業內取得的優勢所致。

（3）傳承日本“匠人精神”，技術和研發驅動業務模式

不難看出，森松國際是一家十分重視研發能力並以研發驅動公司發展的成長型企業，研發能力是森松最為重要的競爭性壁壘之一，筆者相信，公司的研發能力將有助其繼續保持領先的市場地位，並使其能夠逐步與業內競爭對手拉開距離。

據招股書所示，截至2017年、2018年、2019年及2020年12月31日止年度，森松國際在研發方面的開支不斷加碼，分別約為8725萬、1.21億元、1.26億及1.26億元，研發開支佔總營運開支比例的歷年均值超過了30%，公司研發至上的特徵表現無遺。

作為一家日資控股的製造企業，日企所推崇備至的“匠人精神”在森松國際的公司文化得到充分體現。

筆者從行業知識瞭解到，壓力設備的種類繁多，但處於核心環節的生產或反應類設備的製造、工程難度較高。一直以來，森松國際並不簡單依靠產品的量、價獲得競爭優勢，而是利用自身強大的研發、工程、設計能力專注在核心設備的生產，形成讓競爭對手望而卻步的競爭性壁壘，從而最終獲得強大的議價能力，以及能夠逆向篩選出優質的客户羣體的機會。因此，筆者判斷該公司目前所堅持的正是以技術和研發為驅動的發展模式。

目前，公司擁有一支龐大精幹的研發團隊，由328名人員組成，其中大部分已擁有高等教育或專業文憑，並於相關行業平均擁有10年經驗，目前公司已經獲得167項註冊專利，其中29項發明專利、136項實用新型專利及2項工業設計專利，截至最新日期，公司正在申請的專利共計114項，放在行業內屬於領跑者的角色。

結尾部分

總結來看，新上市的森松國際，在港股今年上市的製造業企業裏面，其二級市場的表現可謂相當出眾，公司以其優質的基本面表現及較高的競爭性壁壘、技術壁壘，疊加較低的發行估值，使得上市後的森松國際或能夠從眾多的新股中不斷脱穎而出，從而有機會引起更多的投資者關注。

這將推動森松國際在持續的估值迴歸中也繼續釋放其成長潛力，進入經典的戴維斯雙擊狀態。因此，被市場忽略的森松國際仍有機會一舉成為港股近期“黑馬”之一，值得投資繼續跟蹤。