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來源：東吳證券

投資邏輯：公司是國內手術機器人行業領軍企業，通過自主研發和外部合作，目前已經建立起由一款已獲批產品和八款在研產品組成的全面產品組合。公司三維電子內窺鏡蜻蜓眼於2021年6月獲批，腔鏡手術機器人圖邁於2021年5月完成臨牀試驗並提交註冊申請，公司預計2022年有望獲批，骨科機器人鴻鵠也已完成註冊臨牀試驗。公司研發進度領先，管線佈局豐富，長期成長空間廣闊。

腔鏡手術機器人市場缺口大，公司有望打破進口壟斷：根據弗若斯特沙利文報告，2015年國內腔鏡手術機器人僅有42臺，2020年增加至189臺，相比2019年新增55臺；預計2026年我國腔鏡手術機器人累計數量將達到2050臺，其中新增裝機606臺，同比增長37.1%，2020-2026年複合增長率達到49.2%；市場規模由2015年的7940萬美元增長至2020年的3.2億美元，2015-2020年複合增長率達到32%，預計2020-2026年仍將以39.2%的年複合增長率持續高速增長，2026年市場規模有望達到23.2億美元。公司自主研發的圖邁手術機器人已經完成臨牀試驗，正在註冊申請階段，有望在2022年一季度獲批上市，打破國內進口壟斷。此外，公司自主研發的蜻蜓眼已於2021年6月獲得國家藥監局註冊批準，有望快速打開市場。

骨科手術機器人快速興起，公司在研產品鴻鵠潛力大：根據弗若斯特沙利文報告，2020年中國僅有17臺關節置換手術機器人，預計未來數量將迅速攀升，2026年關節置換手術機器人累計數量有望達到788臺，其中新增裝機340臺，同比增長67.5%，2020-2026年複合增長率達到86.8%；中國關節置換手術機器人市場規模由2016年的180萬美元增長至2020年的1480萬美元，2016-2020年複合增長率達到70.2%，預計2020-2026年仍將以68%的年複合增長率持續高速增長，2026年市場規模有望達到3.3億美元。截至2021年10月國內關節置換機器人只有史賽克旗下RIO獲批，公司自主研發的鴻鵠已經完成臨牀試驗，有望在未來成功獲批上市。除了腔鏡和骨科，公司在泛血管、經自然腔道及經皮穿刺手術機器人均有佈局，中長期成長空間廣闊。

盈利預測與投資評級：考慮到國內手術機器人行業有望迎來高速發展期，公司作爲國內手術機器人龍頭，產品佈局齊全，研發優勢明顯，有望充分受益於行業高景氣度，我們預計公司2022-2026年收入分別爲0.34億元、2.61億元、6.73億元、13億元和21.56億元，並在2025年實現盈利，建議積極關注。

風險提示：公司重大經營虧損持續的風險，新品推廣不及預期風險，產品研發註冊不及預期風險，醫療事故風險等