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最近，粵海投資在發佈業績公吿的同時對分紅也進行了調整。受此影響，資本市場出現明顯的震盪。

作為過去港股市場裏面妥妥的尖子生，粵海投資一直以穩健的經營著稱，且持續維持高分紅回饋股東，如今一改往日積極分紅的姿態，市場的反應其實可以理解。

但究竟該如何看待公司的這一變化？或許從財報中能夠發現答案。

1·基本盤依舊牢固

整體業績層面來看，過去一年，粵海投資營收有小幅上升，但利潤出現一定程度的下降。

數據顯示，2023年，粵海投資實現綜合收入為242億港元，按年上升4.3%，歸屬於公司所有者的綜合溢利按年下降34.5%至31.22億港元。公司指出利潤下降的原因主要由於投資物業公允值變動、持有的發展中待售物業及已竣工待售物業減值。

分業務層面來看。

首先是水資源業務板塊上。

作為公司核心業務之一，來自東深供水項目的盈利貢獻仍然為公司盈利的重要部份，年內對香港、深圳及東莞的總供水量為22.09億噸，產生收入63.83億港元。

其他水資源項目年內運營穩健，粵海投資來自其他水資源項目年內税前利潤(不包括匯兑差異淨額及淨財務費用)合共為18.54億港元，同比小幅增長1.1%。

再來看在非水資源業務板塊方面。

物業投資及發展業務板塊，旗下粵海置地過去一年受地產大環境影響業績承壓。財報顯示，粵海置地剔除投資物業公允值變動、處置物業產生的淨收益、持有的發展中待售物業及已竣工待售物業減值和淨財務費用影響，實現税前虧損為2.96億元港元，而上年同期税前利潤8590.7萬港元。

與此同時，酒店經營及管理業務則隨着疫情結束以及通關迎來新局面，板塊整體營業收入按年大幅增長了67.8%至6.49億港元，併成功實現扭虧為盈，税前利潤(不包括投資物業公允值變動及匯兑差異淨額)達1.06億港元。

百貨營運業務方面，實現總收入7.59億港元，經調整投資物業公允值變動及租賃變更收益後，税前利潤增加74.6%至1.01億港元，上年同期僅為5777.6萬港元。

能源項目方面，粵海能源項目實現收入18.18億港元，實現税前利潤(不包括淨財務費用)9972.2萬港元，一改過去大幅虧損的狀態。

粵電靖海發電實現收入82.59億港元，同比增長2.4%，實現應占利潤8962.6萬港元，相較上一年的應占虧損1.06億港元，2023年實現了大幅扭虧。

道路及橋樑業務分部方面，粵海高速實現收入6.64億港元，同比增長2.5%，實現税前利潤(不包括淨財務費用)3.72億港元，同比增長4.1%。粵海銀瓶實現税前利潤(不包括其他經營收入)1.34億港元，同比增長20.6%。

可以看到，粵海投資過去一年的利潤波動主要受到地產板塊的影響較大，不過也基本屬於非經營性虧損。儘管地產板塊承擔了一定的利潤壓力，但公司整體的經營基本盤依舊保持穩定。這一點從整體利潤的正向維持中可見一斑。

如若從整個房地產行業視角來看，在過去一年，許多房企面臨了利潤下滑甚至虧損的局面，粵海投資憑藉其多元化的業務佈局和穩健的財務基礎，展現了公司在市場波動中的韌性和適應能力。

總的來説，粵海投資在過去一年中表現仍然還算可圈可點，儘管面臨多重挑戰，但公司仍然能夠保持穩健的盈利能力，各項核心業務齊頭並進，經營質量邁向新的台階。

2·分紅的權衡

粵海投資在維持基本盤穩固的同時，利潤不可避免受地產行業大環境影響有所下滑，因此，此次分紅的調整也就成為市場頗具爭議的焦點。

在筆者看來，分紅調整的核心原因並非來自公司年度利潤層面的壓力，而更多的是基於整體經營戰略層面出發的權衡考慮。實際上，公司過去一年利潤承壓的核心原因在於物業減值，這也只是短期影響，並不會影響到公司的長期分紅。

但是不可否認的是，雖然公司可能依然會保持着相對穩定的盈利水平，但在面對日益複雜的市場環境和未來的發展需求時，必須審慎考慮資金的運用和配置。

當然對於投資者來説，其投資上市公司往往基於兩個目的，要麼是賺取資本利得，要麼則是獲取分紅。前者而言，往往受到市場較大波動帶來高度的不確定性，而後者一般相對來説則較為確定，許多上市公司要麼不分紅，要麼常年都維持在較為穩定的分紅當中，而也正因為這種確定性，保持穩健分紅的上市公司也常常備受市場投資人青睞。

從粵海投資的情況來看，公司便是港股市場分紅的標杆，過往持續保持穩健的分紅政策。iFind數據顯示，2008年至2022年期間，其每年都在派息並保持穩步增長，累計現金分紅數額達近350億港元。其中，2020、2021、2022年股利支付率基本也都保持在84%以上的高位水平。

(來源：iFind)

此次粵海投資年末擬派發末期股息每股0.12港元，疊加年中派發的0.19港元，2023年全年派發0.31港元，全年分紅率65%。

顯然，公司的這次分紅是低於市場預期的，因此也就引起市場的爭議和短期波動。但在公司整體戰略的考量下，這樣的決策筆者認為將有助於公司更好地應對未來的挑戰和機遇。不管怎麼説，在動態變化的市場環境中，如何企業要想長遠發展，必須要學會靈活應對各種變化，並始終將長遠的發展目標置於首位。

3·拐點已至，兼具安全性與確定性

站在當下來看，可以清晰地看到粵海投資其具備了兩大特質，並且已經踏入了經營的拐點，後續增長潛力頗具看點。

首先，從安全性角度來看，結合公司過去一年現金流情況，不難發現，公司呈現出的顯著改善趨勢。

2023年，公司全年經營活動年內淨現金流入約為107.11億港元，而上一年同期則是淨現金流出13.99億港元。特別是旗下地產開發板塊粵海置地，其經營活動淨現金流入約為36.07億港元，與上年同期的淨現金流出66.61億港元形成了顯著的反轉。

公司對自身現金狀況保持信心，對此，粵海置地在財報中也表示，集團現時之現金資源，加上經營業務產生穩定之現金流量，足以應付集團履行其債務責任及業務經營所需。公司在手現金保持充裕，截至2023年底，粵海投資擁有現金及銀行結餘達125.94億港元，較上年同期增加35.65億港元。

其次，從確定性角度來看，一方面在於水務主業的持續穩健，該業務2023年税前利潤佔到公司總比重的85%。其中，對港供水的的業務更是十足的現金奶牛。

值得一提的是，在2023年底，公司公吿了一份2024年至2026年東江水供水的新協議情況。新協議顯示，按每年供水量上限8.2億立方米，2024年至2026年的基本水價分別達51.36億港元、52.59億港元及53.85億港元，增幅為每年2.39%。

此外，公司內地水務產能也在快速提升，截止2023年底，公司內地供水運營產能854萬噸/天，而上年同期僅為543萬噸/天，聯營供水195萬噸/天，在建144萬噸/天；污水運營產能205萬噸/天，上年同期為192萬噸/天。這些均為水資源業務後續的業績增長帶來了確定性預期。

另一方面，眼下地產行業受益政策支持，供需兩端持續修復，不斷迎來好轉。與此同時，經濟持續恢復的大環境下下，推動酒店、百貨等業務穩步復甦，公司電力、路橋等業務也保持穩健發展姿態，這些都將為粵海投資的未來業績提供堅實支撐。

除此之外，考慮到美國加息步入拐點，作為具備公共事業股特質的粵海投資也將在資本市場迎來新的機會。隨着新的降息週期到來，中美利差倒掛程度、資本外流以及人民幣匯率貶值程度等一系列壓力將得以緩解，這些都將有助於降低公司財務成本，減少公司匯兑損失，對利潤帶來增厚效應，同時助力資本市場估值修復。

4·結語

財報公佈後，粵海投資獲得了控股股東的持續增持。公司公吿，3月26日至28日期間，控股股東粵海控股於公開市場購買公司1425.8萬股，每股平均價3.51港元。增持後，粵海控股共計持有37.07億股，持股比例則已從公司已發行股份總額約56.49%增加至約56.71%。

公吿同時指出，增持事項顯示粵海控股對公司未來發展前景充滿信心，及對公司的長期發展作出全力的支持。基於對公司前景的信心及長期投資價值的認可，粵海控股將適時地繼續增持公司股份。

在股東大手筆增持的同時，南下資金也保持流入態勢，其中在2月28日當日，就增持了2798.60萬股，推動港股通持股比例提升0.43個百分點，位居當日增持比例提升排行榜前六。這也足以表明，市場資金對粵海投資的未來發展充滿信心，為公司後續的市場表現提供了積極的支撐。

(來源：iFind)