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AMC院線(AMC.US)的股價因“MEME股狂熱”而波動。但一隻似乎與盈利基本面脫節的股票出現波動是合乎邏輯的，因爲其業績前景與美國經濟能否成功重啓密切相關。

如果AMC院線被迫實施觀影人數限制政策，或者進一步被迫關閉，電影院就無法盈利。當Delta變種病毒6月中旬在美國傳播時，AMC院線的股票出現下跌，因投資者擔心電影院將受到嚴格的社交距離限制。

即便如此，美國經濟不太可能經歷下一次大規模停擺。因此，盈利基本面將在未來對AMC股票的估值中發揮更大的作用。該公司最近公佈的財報顯示出資產負債表正在逐步改善。企業借款增加，但利息成本下降，經營支出也有所改善。雖然AMC的債務成本增加了8800萬美元，但由於成本和收入穩定，運營槓桿率降至1以下。

AMC的財報還顯示，儘管Delta變種病毒正在擴散，但影院客流量還是高於預期。該公司籌集了足夠的資金來償還短期債務，因此，AMC的2025年和2026年到期的可贖回債券上漲了幾個百分點，儘管“實物支付”(PIK)貸款增加了1億美元的債務。

AMC的估值被債務改善提振，但理由很充分。估值模型對此持懷疑態度，並預測該股的價值約爲每股10.25美元，僅比當前價格低了一小部分。值得注意的是，與2019年的水平相比，AMC總債務略有增加，而權益價值卻大幅增加。儘管該股票具有顯著的“炒作價值”，一個估值模型估計其股票價值爲33.75美元/股(當前價格的95%)，如下圖所示的其他模型表明，該股的價值可能爲53.75美元/股(275.22億美元/ 5.13億股流通股)。

不同估值模型對該股的估值區間從10.25美元到53.75美元不等，這表明該股的波動性可能會維持在高位。對投資者來說，這意味着AMC的波動性可以更好地衡量該公司在疫情期間的進展情況，因爲在疫情消退之前，重新開放的經濟決定了該公司的財務實力和基礎。

當公司難以爲資產負債表融資時，期權隱含波動率和債券收益率可能同時上升或下降。以AMC爲例，其歷史期權波動率有所下降，最長期限債券收益率也有所下降。因此，在第一季度股價飆升時，違約概率從25%降至11%。

市場對AMC管理層處理淨運營虧損和負自由現金流的方式給予了信任。該公司18.1億美元現金的流動性狀況改善，將降低AMC的資產負債表槓桿率。因此，AMC的債券收益率很可能從現在開始下降，特別是期限較長的債券，其交易價格爲每美元60 - 80美分。較低的債務融資成本有利於股權融資，因此，隨着時間的推移，股票的波動性應該會下降。

爲了在波動性交易中獲利，投資組合必須受到約束。通過保持2%到3%的AMC股票頭寸，波動性對投資組合的影響可以通過盈利和止損目標加以控制。增加股票頭寸的最佳時機是隱含波動率飆升、股價下跌的時候。當波動性下降而股市反彈時，就是賣出和獲利了結的好時機。

今年迄今，波動性策略的效果相當不錯。下圖結果顯示了買賣交易的平均每日回報，包括股票買賣期間。該策略是基於當股票做多或做空時投資組合中的權重。權重是基於投資組合中股票的市場價值乘以看跌期權與看漲期權的波動率。

採用這種權重的原因是當波動率飆升時，將波動率置於買入波動率和歷史波動率之上。這是股票市場價格下跌幅度最大的時刻，也是買入的好時機。當看漲期權的波動率高於看跌期權的波動率和歷史波動率時，股票的市場價格處於最大上行區間，是賣出的最佳時機。

這種策略的一個風險是，看漲期權和看跌期權的波動性會急劇上升，而買入和賣出信號可能會被稀釋。由於社交媒體領域的看跌和看漲情緒，AMC一直受到價格波動的影響。因此，何時根據看跌期權的波動性買入的信號可能會被過度的負面情緒所模糊。

由於AMC的基本面與重新開放直接相關，且受新冠影響，該股的看跌期權和看漲期權的波動性與日常情況的變化密切相關。當美國日新增新冠確診病例上升時，AMC的看跌期權波動率上升，當確診病例下降時，看漲期權波動率上升。

儘管像Reddit這樣的社區在人們對該股的情緒中發揮了一定作用，但AMC是一隻波動性很高的股票，與人們對經濟重新開放的預期有着獨特的聯繫。因此，買賣交易是基於隨着確診病例發生的變化而變化的看跌期權和看漲期權的波動率。

當波動性飆升並隨後回落時，股價表現與正常股票一樣。AMC之所以與衆不同，是因爲人們對這家公司成敗的期望過高。投資者應該仔細分析收益報告和資產負債表，因爲隨着時間的推移，AMC將回歸正常的股票，受利潤、銷售和利潤率預期的驅動。

目前，對於AMC這樣的股票來說，基於波動性的策略是產生高回報的合適策略。這一策略也適用於其他Meme股票，如GameStop (GME.US)、Moderna (MRNA.US)和最近的Robinhood (HOOD.US)。

AMC上週五收於33.47美元，3個月期看跌期權的隱含波動率約爲155%。另一方面，看漲期權的波動率約爲137%，而過去90天的歷史波動率爲175%。看跌期權的波動性正在產生買入信號，相對於Delta病例可能在夏季期間緩和的前景，該股看起來“便宜”。

根據歷史，當看跌期權的波動率高於看漲期權的波動率並且接近歷史波動率時，股票有5到10美元的上行空間。這將使其在未來2至4周內達到45美元的上行目標。