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近日，第七屆“格隆匯·全球投資嘉年華·2023”於線上盛大舉行。在格隆匯“金格獎”---大中華區卓越上市公司評選2022中，有着國內光伏市場黑馬企業之稱的港股主板上市公司---山高新能源(1250.HK)榮獲“年度可持續發展獎”。

據主辦方介紹，該獎項是綜合考慮上市公司在環境、社會和企業治理方面佈局，包括節能環保、呵護員工成長、維護客户關係、保障相關方權益等方面，這些公司以行踐知，不斷提升可持續發展能力，共同創造更多的社會與經濟價值。顯然，這是對山高能源可持續發展的一種認可。此次獲獎，展現了山高新能源的可持續發展理念及能力，同時也肯定了公司在綠色能源轉型和高質量發展中做出的貢獻。

在“全球視野”投資高峯論壇期間，公司董事會祕書伍穎恩及IR團隊就最新發展概況、業績情況以及未來展望與投資人進行了較為充分地在線交流。據介紹，山東高速集團入主公司以來，從資金、資源、品牌三大維度對公司進行賦能。山高新能源的主營業務正處於高確定性增長賽道，體現了國資在低碳能源發展的責任擔當，公司不斷強化既有優勢、創新發展模式，新的治理層和管理層通過深化改革、不斷釋放發展活力。目前公司業務呈現出以下亮點：一是公司在全國已建成運營200多個分佈式光伏項目，併網規模達700MW，自持自運規模全國領先；二是不斷強化自身“基本盤”，持續輸出先進、規範、多元的新能源資產運營服務；三是結合高速發展訴求和山高新能源優勢，公司為高速打造多位一體的綠色高速綜合智慧能源解決方案。此外，聯營公司山高環能（000803.SZ）作為國內有機固體廢棄物投資運營細分領域領先企業，未來發展亦可期。公司表示未來將持續打造新能源領域黑馬股，站穩國內新能源綜合解決方案提供商第一梯隊，積極探索佈局儲能、配售電、制氫和綜合能源等高增長產業。

今年註定是不凡的一年，對於山高新能源而言，也是一個新的起點，公司開啟新發展階段——上半年成功引入山東國資，並進一步明確中長期發展目標：定位為山東高速集團旗下的新能源旗艦企業，以風電、光伏新能源開發、投資、運營和城市清潔供暖服務為核心主業，打造成為國內一流的新能源綜合經營商和服務商，爭創行業第一梯隊。

“遠謀者”山高新能源持續發展的三張底牌

在“雙碳”時代背景之下，山高新能源在經過重整之後，未來持續發展離不開三張底牌。

底牌之一：左手光伏，右手風電

眾所周知，能源體系是脱碳的關鍵，也是物質世界的重要基礎。受全球氣候挑戰、以及國家能源安全可控和構建現代能源服務體系的迫切要求，以光/風為代表的清潔能源替代傳統能源已是大勢所趨。

今年3月，國家發展改革委、能源局印發《“十四五”現代能源體系規劃》，指出我國能源安全保障進入關鍵攻堅期、能源低碳轉型進入重要窗口期。該文件要求加快發展風電、太陽能發電，全面推進風光發電大規模開發和高質量發展。

簡單來講，能源轉型體現在兩個方面：一是提高清潔能源佔比；二是提高能效水平。“十四五”規劃提出到2025年非化石能源消費比重提高到20%，非化石能源發電量比重達39%，電能佔終端用能比重達30%。就結構而言，光伏和風電無疑是近幾年全球增長最快的清潔能源。兩者優勢互補，被視為可再生能源體系的“左膀右臂”。而光/風發電業務正是山高新能源目前的核心引擎，今年上半年貢獻了超過七成的收入。

其中，光伏被視為未來的主流、甚至是“未來最大的綠電”，一度是我國投資市場的寵兒。據不完全統計，2001年至2021年初，國內光伏上市企業數量至少翻了十倍，總市值增長了近40倍。

這説明資本市場對於光伏未來發展潛力的認知漸趨一致——儘管目前光伏發電佔比尚低，但未來潛力巨大。根據國際能源署(IEA)最新預測指出，在俄烏戰爭之後，隨着能源危機推動各國轉向可再生能源，太陽能發電正在經歷一段繁榮時期，預計到2027年太陽能發電將超過燃煤發電。

光伏發電的可持續性，籠統地來講，主要體現在三個層面：

1）低碳環保。目前光伏發電碳排放量是化石能源發電排放量的1/10到1/20，是真正的低碳清潔能源。

2）經濟性。隨着光伏發電建設規模的不斷擴大以及技術的進步，過往十年左右的成本下降顯著。據國信證券報吿統計顯示，2009-2021年光伏度電成本已經下降了90%，目前光伏度電成本已經全面領先其他其他可再生能源和化石能源技術。

同時，光伏行業從去年起進入全面平價時代，行業自補貼“斷奶”後，進入真正可持續發展的階段。

圖：2009-2021年光伏與其他可再生能源度電成本（USD/MWH）

（來源：國信證券）

3）社會效益。除了本身的公共事業屬性之外，基於顯著的環保和經濟效益，光伏發電行業會產生明顯的人才、資金等資源“虹吸效應”。這不論是對於就業、相關聯行業的拉動作用及税收貢獻都是不難預見的。

綜上述，光伏依然是景氣確定性最強的新能源賽道之一。目前，山高新能源的發電業務以光伏資產為主。根據公司2022年中報顯示，截至今年6月底，公司在境內外擁有53座集中式光伏發電站，裝機容量達2306MW，均處運營中，相比上一年同期均有所增加；分佈式光伏電站裝機容量達700MW。

需要留意的是，下半年隨着硅料價格下行，國內光伏產業鏈上游龍頭相繼下調產品價格，產業鏈中下游盈利修復預期升温，其中光伏項目IRR有望增厚。

除光伏電站之外，山高新能源目前還持有13座運營中的風力發電站，總併網容量達588MW。風電作為除光伏之外另一大景氣確定性高的新能源賽道，其碳排放量比光伏還低（從原材料開採到製造、裝機、運維等全生命週期）。儘管風電成本降幅遠不如光伏，但陸風的經濟性凸顯，比光伏低，是目前成本最低的可再生能源。

圖：各電源裝機成本、度電成本對比

（來源：東吳證券）

陸風是目前風電的主要增量，雖經過2020年退補後引發搶裝潮，但未來成長性依然獲機構一致看好。隨着大型化降本推進，疊加大基地、風電下鄉、老舊機組改造等政策支持，陸上風電需求旺盛。有機構預計，“十四五”期間陸風年均裝機約60GW，22-25年複合增速約13.5%。

此外，受多地政策驅動，海風也有望迎來起量階段。目前主要沿海省份均已發佈正式版本的“十四五”海上風電發展規劃，規劃相對飽滿。據中金預計，“十四五”期間整體規劃海上風電新增併網規模超過55GW。該行還指出風電項目建設有望最晚自明年第二季度開始加速，考慮到每年下半年才是項目集中建設週期，2023年風電行業建設規模兑現可能性較大。

圖：國內“十四五”海上風電併網規劃梳理

（來源：中金證券）

話説“春江水暖鴨先知”。近期，山高新能源在風電領域頻頻發力，不失為一個有力信號。

例如，11月4日，公司與菏澤市定陶區政府簽訂戰略合作協議，由山高新能源設立的菏澤山高風電有限公司投建定陶風電項目。該項目首期建設裝機總容量達200MW，投資額約11億元，建成後年發電量約5億度，減碳量達39萬噸。

12月20日，公司與控股股東山高控股聯合公吿，擬以2.43億元價格分別向中電建河南電力、清電綠色能源、河南清電新能源購買各自手中的風電資產全部股權（目標資產包括商丘寧電新能源有限公司、蘭考金風清電新能源有限公司以及沈丘穎電新能源有限公司）。

如果説光伏和風電的成長性賦予山高新能源持續發展的β，那其先進的運維模式以及股東的持續賦能則是其持續兑現價值的α。

底牌之二：專業化的運維模式

據瞭解，山高新能源依託旗下專業化運維平台富樺能源，致力於新能源發電站運行維護和保值增值，具備資產管理、運行維護及檢修技改等承包能力。到今年11月底，富樺能源承攬全方位運維服務容量規模為6.0GW,其中集中式光伏約2.8GW，分佈式光伏約0.8GW，風電場2.4GW，服務範圍覆蓋全國25個省區。

簡單來講，公司專業化的運維優勢主要有以下幾點：

1)基於規模化效應，降低運維成本——可節約運維成本20%以上。

2) 經驗豐富，技術導向——運維團隊成立至今已有八年，新能源發電站運維經驗積累較豐富，其中管理人員均具有5年以上電站運維經驗；現有運維人員700餘人，99%是專業技術人員。

3）應用智慧化集控平台，加強精細化運營——可降低人力成本30%以上。

4）星級標準化打造能力，實現在運場站的評級、整改、提高的良性循環。

5）專業化風機檢修能力，可承接風電場全部運維業務。

值得關注的是，今年9月，由北極星電力網、北極星太陽能光伏網舉辦的2022年光伏新時代論壇暨第十一屆“北極星杯”光伏影響力品牌評選頒獎中，山高新能源富樺能源公司憑藉先進的運維技術、專業的運行管理和保值增值服務，榮膺“影響力光伏電站運維品牌”年度大獎。

底牌之三：背靠山東國資，多方面賦能

同時，成功引入國資作為控股股東，也為公司的新能源產業佈局帶來了不少優勢，目前來看主要可以歸結為三個方面：

首先是資金。此次山高控股入主，直接帶來了約46.85億港元的增量資金，並使資本結構得到顯著優化——資產負債率於上半年期末降低約7個百分點。同時帶來了可觀的營運現金流，為新項目開發補充了流動性資金。另外，依託山東高速集團的品牌和實力，也為公司打開了更為多元、快捷、低成本的融資渠道。

第二是資源。山東高速集團擁有非常豐富的新能源開發資源和應用場景，發展新能源產業具有先天優勢，特別是對於新能源的消納。目前，山東高速集團運營管理着近8000公里高速公路，擁有541個收費站、169對服務區，在高速公路的匝道圈、收費站、服務區、隧道、邊坡、物流園區等資源都可以進行新能源的規劃、開發和應用，僅山東高速集團運營管理的省內高速公路沿線光伏建設容量就高達4GW，和山高新能源當前的裝機容量相當。

第三是品牌。山東高速集團作為國內一流的交通基礎設施投資運營商，資產總額超1.26萬億元，是世界500強企業，在國內、國際都有着非常好的口碑和聲譽，擁有國內AAA級和國際A級信用評級。該品牌溢價體現在公司身上，即擁有更大的市場、更多的商機、更低的融資成本以及吸引更優秀的人才。

尾聲

綜上述，山高新能源卡位新能源核心賽道，疊加地方國資及先進的運維技術和模式，未來在項目落地、籌資、市場開拓等階段均擁有較高的確定性，持續發展的邏輯明確，動力充足。