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近年來，A股、港股上市公司數量快速增加，內地及香港上市的公司A股與H股之間的價差卻不斷擴大。

據恆生指數公司近日發佈的《指數快訊》，恆生滬深港通AH股溢價過去10年出現明顯走闊跡象，疫情暴發後價差進一步走闊，2020年至2022年平均AH溢價爲39%，遠高於2013年至2019年平均水平19%。

多位接受記者採訪的市場人士指出，近年來AH股溢價率走闊，可能受多方面因素影響，包括兩地定價機制差異、中美利差、海外衝擊等。AH股溢價率走闊使得H股估值更便宜，在此參考下，港股中長期配置價值顯現。

1、AH股溢價居高難下

恆生指數公司近日發佈消息稱，內地及香港上市的公司A股與H股之間存在明顯價差，這個現象已經持續多年。2014年滬港通開始實施，其他互聯互通機制亦緊隨其後，但AH股價差未有收窄，恆生滬深港通AH股溢價指數顯示，自疫情開始以來，AH股價差更進一步走闊。

恆生滬深港通AH股溢價指數在2007年7月推出，並可追溯至2006年1月。該指數推出後，曾在2008年1月達到208點，即A股較H股出現108%溢價；而在2006年4月，A股較H股曾出現15%的折價，爲指數的最低點。

2020年疫情暴發後，恆生滬深港通AH股溢價指數進一步走闊，2020年至2022年平均AH溢價爲39%，而2013年至2019年的平均水平爲19%。

爲何在上市公司數量不斷增多的情況下，AH股溢價率卻在不斷走闊？星石投資副總經理首席策略投資官方磊接受證券時報記者採訪時表示，相比於港股，A股市場受到內部因素的正面影響更大，而受海外不確定因素的衝擊影響較小，兩地市場走勢出現分化，這可能是導致AH股溢價率走闊的重要原因。

“由於港股受內地和海外雙重因素的影響，中美利差、海外衝擊等因素對於AH股溢價率有不小的影響，中美國債利差的走闊將壓制AH股溢價率，海外地緣衝突、美聯儲加息等不確定性則會增加AH股溢價率。”方磊說道。

AH股價差擴大，還與兩地市場定價機制、投資者行爲模式等有關。融智投資FOF基金經理胡泊向證券時報記者分析了兩個主要原因：一是，A股主要取決於內地的情況，而港股既取決於內地的經濟基本面，又受海外流動性影響，兩地市場機制有所不同。二是，A股更喜歡炒預期，港股一定要業績落地，以業績爲導向，AH股參與投資者的行爲模式也不同。

胡泊表示，定價機制和參與的投資者行爲模式的巨大差異，導致AH股股價上出現了較大的差異，尤其是眼下，經濟不確定性高，成長股的行情更容易造成一定的分化。近期還疊加了對未來預期的差異，所以導致近期AH股股價的差異在擴大。

2、港股顯現不錯的性價比

恆生滬深港通AH股溢價指數量度符合互聯互通交易條件，且同時以A股形式及H股形式上市、市值最大及成交最活躍的內地公司(AH公司)所發行的A股及H股間的平均價差。此指數旨在簡明地顯示AH公司的A股相對H股的溢價或折讓，當指數點爲100的時候，意味着平均而言A股與H股價格相等，若指數大於或小於100，則分別反映A股相對H股存在溢價或折讓。

截至5月19日收盤，恆生滬深港通AH股溢價指數報139.38點，表示指數81只成份股的A股價格平均較其H股高出39.38%。此水平略低於今年5月3日錄得的5個月高位42%，但卻遠高於10年平均溢價27%。

具體個股來看，新華製藥、新天綠能、中信建投、康希諾、長城汽車、中國人壽等多家公司A股較H股溢價超200%；中金公司、中國銀河、復旦微電、長飛光纖、中國能建、中國交建、廣汽集團等多家公司A股較H股溢價在100%以上。

安爵資產董事長劉巖向證券時報記者表示，近年來，AH股上市公司逐漸增多，但是市場間結構性差異導致A股市場對比港股市場的估值普遍更高，港股的極度低估在兩地市場不斷融合的今天實際上也提供了更大的投資機會。

近期由於國際經濟局勢較爲動盪，而港股受國際資本影響更爲明顯，更造成了本輪AH股的溢價率進一步加大。劉巖認爲，這種情況不會一直持續下去，溢價率攀升其實使得相對A股港股的收益率預期明顯變得更爲可觀，從中長期來看，香港巿場是一個非常有挖掘潛力的金礦。

目前AH股溢價率保持在2006年以來80%分位數左右的水平，AH股溢價率具有向下均值迴歸的動力，意味着港股已經具備了不錯的性價比。方磊分析指出，港股中長期配置價值正在逐步顯現，短期走勢還需要結合美聯儲貨幣政策變化、海外不確定風險事件來判斷。