美國就業還能強勁多久？

格隆匯 11-05 15:29

核心觀點

總就業人數有所回落。10月美國來自家庭調查的總就業人數有所回落，而來自機構調查的非農就業總人數持續上行，分別錄得1.59億和1.53億人。總就業人數在10月下降約33萬人，低於疫情前高點，指向拐點或已顯現。而美國10月新增非農就業人數26.1萬人，爲20年12月以來最低，指向勞動力市場持續降溫。分行業來看，教育保健行業新增就業人數最多，錄得7.9萬人，而休閒酒店業新增非農就業人數回落最爲顯著，由9月的10.7萬人下降至3.5萬人。

職位空缺小幅回升。9月美國職位空缺數和職位空缺率均有小幅回升。職位空缺的再度上揚與市場預期相左，使得職位空缺和失業人數的差值再次擴大到約500萬。失業率小幅上升，勞動參與率略微回落，指向加息影響已持續顯現, 勞動力市場整體有所放緩。非農時薪同比下行、環比回升，總體來看，薪資增幅整體仍在下行，“工資-通脹螺旋”的跡象仍未顯現。分行業來看，本月僅公用事業和批發業時薪增速略微增長，而其他行業時薪均現回落。

加息步伐或有緩和。最新的非農就業數據顯示，就業增長動能持續衰減，且薪資漲幅保持下行，指向加息對就業市場的影響已有所顯現。聯儲已暗示未來加息節奏或將從大步快跑逐漸轉變爲小步慢跑，以更高的終點利率來換取平緩的單次加息幅度。市場預期美聯儲12月加息50基點的可能性爲56.8%，高於非農數據公佈前的51.5%。而鮑威爾也在近日的議息會議中強調，相比加息速度多快這個問題，美聯儲真正關注的重點是加息到多高，以及限制性貨幣政策要持續多久。

正文

1.深度聚焦：美國就業還能強勁多久？

總就業人數有所回落。10月美國來自家庭調查的總就業人數有所回落，而來自機構調查的非農就業總人數持續上行，分別錄得1.59億和1.53億人。總就業人數在10月下降約33萬人，低於疫情前高點，指向拐點或已顯現，而10月非農新增就業較上月同樣回落，指向勞動力市場持續降溫。此外，家庭調查數據顯示，10月失業人數小幅上升31萬至606萬人。

非農就業持續放緩。美國10月新增非農就業人數26.1萬人，爲2020年12月以來最低，前值修正爲31.5萬人，指向美國勞動力市場持續降溫。分行業來看，教育保健行業新增就業人數最多，錄得7.9萬人。政府新增非農較上月增幅最大，由9月的-0.4萬人上升至2.8萬人，而休閒酒店業新增非農就業人數回落最爲顯著，由9月的10.7萬人下降至3.5萬人。

職位空缺小幅回升。9月美國職位空缺數和職位空缺率均有小幅回升。職位空缺數較8月增加43.7萬人，錄得1071.7萬人。職位空缺率較上月小幅上升0.2個百分點，錄得6.5%。職位空缺的再度上揚與市場預期相左，使得職位空缺和失業人數的差值再次擴大到約500萬。

失業率小幅上升。本月勞動參與率錄得62.2%，較上月小幅回落0.1個百分點，而失業率錄得3.7%，較上月回升0.2個百分，指向加息影響已持續顯現,勞動力市場整體有所放緩。

非農時薪同比下行、環比回升。10月美國非農就業平均時薪同比增速較9月再度回落，錄得4.7%，延續了今年4月以來的下行趨勢，且爲2021年8月以來最低水平。而環比增速錄得0.4%，較上月小幅回升0.1%。總體來看，薪資增幅整體仍在下行，“工資-通脹螺旋”的跡象仍未顯現。

各行業時薪整體下行。分行業來看，本月僅公用事業和批發業時薪增速略微增長，分別較上月上行0.6和0.1個百分點。其他行業時薪均現回落，其中休閒酒店業時薪增速下行幅度較大，較上月回落1.5個百分點。

加息步伐或有緩和。最新的非農就業數據顯示，就業增長動能持續衰減，且薪資漲幅保持下行，指向加息對就業市場的影響已有所顯現。雖然9月通脹數據降幅不及預期，考慮到貨幣政策的時滯性，聯儲已暗示未來加息節奏或將從大步快跑逐漸轉變爲小步慢跑，以更高的終點利率來換取平緩的單次加息幅度。CME利率觀察工具最新數據顯示，市場預計美聯儲12月加息50基點的可能性爲56.8%，高於非農數據公佈前的51.5%。而鮑威爾也在近日的議息會議中強調，相比加息速度多快這個問題，美聯儲真正關注的重點是加息到多高，以及限制性貨幣政策要持續多久。

2.疫情：新毒株加速擴散，亞洲疫情持續承壓

歐洲疫情快速降溫。截至11月2日，全球新冠肺炎一週新增確診病例錄得約208萬，相較前一週下降22.5 %。歐洲本週新增約78萬，較上週下降45.2 %。亞洲國家新增確診持續上升。印尼本週新增約23000例，較上週大幅上升49%。韓國本週新增約27萬例，較上週大幅上升35.8%。馬來西亞本週新增約20000例，較上週大幅上升33.2%。

全球死亡小幅反彈。截至11月2日，全球新冠肺炎一週新增死亡病例約9800人，較上週上升3.1%。歐洲一週新增死亡約2200人，較上週下降47.4%。本週，多個主要經濟體新冠死亡數顯著上升。美國本週新增死亡約3100例，相較上週大幅上升24.4%。韓國本週新增死亡約190例，相較上週大幅上升36.1%。日本本週新增死亡約360例，相較上週上升9.3%。

BQ.1增速高、逃逸強。加拿大安大略省公共衛生部表示，BQ.1和BQ.1.1亞變種在該省確診中的佔比正在迅速增加，增長速度約爲BA.5毒株的兩倍。馬來西亞衛生部長表示，由於奧密克戎XBB變種毒株的擴散，目前正在開始新一輪疫情，感染率和住院率在過去一週紛紛上升超10%。並預計本輪疫情需要3-4周纔能有所緩和。世衛組織指出，BQ.1有更強的免疫逃逸能力，會造成更高的感染風險，但沒有證據表明感染後的嚴重程度會增加，並且奧密克戎譜系內的病毒持續進化，各國要繼續保持警惕及進行病毒分析。

多國持續放寬管控。菲律賓進一步放寬入境旅客防疫限制，已完整接種新冠疫苗的入境旅客，不論是菲律賓公民還是外國公民，在抵境時不再需要出示出發前核酸檢測的陰性證明。加拿大魁北克省正在取消對新冠檢測者的強制性五天隔離期，並建議人們採取預防措施以避免季節性病毒。索馬裏衛生部放寬了該國對國內和國際旅行的疫情相關限制，不再需要在登機前和抵達時出示陰性的新冠病毒檢測或康復文件。

全球疫苗研發持續推進。截至11月2日，全球疫苗接種總量本週新增約3000萬劑，增幅較上週有所上升。全球加強針已累計接種約25億劑，較上週小幅上升0.2%。全球加強針接種率爲32.6%，較上週上升0.1%。其中歐美累計加強針接種佔全球15.6%，較上週持平。輝瑞和BioNTech正在研發一款同時針對新冠病毒和流感病毒的疫苗，該疫苗結合了輝瑞的新冠和流感疫苗，並同樣採用了mRNA技術。埃爾浪卡大學與Inavac合作研發的新冠滅活疫苗紅白疫苗已完成1、2、3期臨牀試驗，等待食品藥品監管局頒發上市批準。世衛組織歐洲區域主任表示，接種疫苗仍然是抵禦流感和新冠病毒最有效的工具之一，並鼓勵適宜人羣儘快接種流感疫苗和新冠疫苗加強針。

猴痘疫情明顯下降。截至11月2日，全球猴痘病例報告數一週新增約1100例，較上週大幅下降28.3%。全球累計報告總數超77000例，較上週上升1.5%，增速有所降低。英國研究人員研究發現，猴痘病毒感染者可能在出現症狀前傳染他人，今年這輪猴痘疫情中逾半數病例可能屬於這種情況。美國衛生與公共服務部宣佈延長猴痘疫情公共衛生緊急狀態。官員表示，儘管美國新增病例出現下降趨勢，但病毒依然普遍存在。世衛組織本週宣佈，猴痘疫情依然構成國際關注的突發公共衛生事件。

3.海外：美聯儲12月或放緩加息，歐央行再度加息75基點

美聯儲12月或將繼續加息。美聯儲議息會議宣佈，連續第四次加息75個基點，將政策利率聯邦基金利率的目標區間從3.00%至3.25%上調到3.75%至4.00%。在加息方面，鮑威爾表示應將注意力放在利率有多高和限制性政策持續多久，而非加息有多快。美國前財長薩默斯認爲，美聯儲過早暫停加息會是更大的風險，應該堅持當前貨幣政策。在通脹方面，鮑威爾表示，物價壓力下行仍然過慢。在經濟方面，鮑威爾表示，美國經濟仍有機會避免陷入衰退，但軟着陸的機會窗口已經縮小。美國財長耶倫表示，爲減緩通脹放緩經濟增長是合適和必要的，且美國有充足的財政空間，可以在經濟衰退的情況下做出政策迴應。她還表示美國第三季度GDP報告顯示經濟具有韌性。

歐央行再度大幅加息，力求穩定通脹。歐央行將三大主要利率均上調75個基點，符合市場預期。這是歐央行連續第二次大幅加息75個基點。對於經濟前景，歐央行行長拉加德表示，銀行現在的狀況比金融危機前好，但經濟衰退的可能性增加了。對於加息，諾特表示，央行尚未結束貨幣政策的正常化進程，或將在12月再次大幅加息。這與多位歐央行管委意見相同，內格爾表示，需要進一步加息，並且必須在中期階段就降低通脹；卡扎克斯也同樣表示，需要繼續大幅度加息，直到通脹顯示放緩。

多國匯率持續承壓。美聯儲大幅加息下，溢出效應進一步加深，多國匯率持續下行，並緊急幹預匯市。日本央行行長黑田東彥認爲，近期日元下跌速度過快，對經濟不利。日本財務省數據顯示，爲支撐日元匯率，日本10月共斥資6.35萬億日元幹預匯市，爲日本有史以來最大規模。印尼央行幹預國內即期無本金交割遠期外匯市場，以平抑印尼盾的劇烈波動。韓國央行表示，如果市場波動隨着美聯儲的緊縮政策而加劇，將採取穩定市場的措施，並將密切監控外匯、資本流動。而俄羅斯財政部表示，不會在市場上進行外匯操作。

歐美服務業PMI延續下行趨勢。美國10月服務業PMI下降至54.4，自去年11月後步入下行態勢。歐元區10月服務業降至48.6，自今年4月拐點出現後持續走低，並連續第三個月維持在榮枯線下方。英國10月服務業PMI同樣持續回落，併爲2021年2月以來首度跌破榮枯線。與歐美形成鮮明對比，日本10月服務業PMI再度上行至53.2，近一季度表現良好並持續上升。