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一隻專注於亞洲股市的規模達32億美元的基金正在迴避該地區最大市值的兩隻重量級股票——$騰訊控股(00700.HK)$和$臺積電(TSM.US)$，稱它們的估值未能反映經濟低迷等挑戰因素。管理着Federated  Hermes Asia Ex-Japan Equity Fund這一基金的基金經理喬納森·派恩斯( Jonathan  Pines)近日表示，臺積電的定價像是一個長期企業，而不是一家週期性企業，而騰訊的估值仍然較高，估值必須“非同尋常”(extraordinary)才能具有吸引力。

派恩斯管理的上述基金在過去三年里的表現超過了高達88%同行，現在已不再持有臺積電或騰訊的股份。這位來自知名資管巨頭Federated  Hermes的基金經理在接受採訪時表示，該機構在去年年底，以及2023年初退出了這兩隻股票的最後一批持有倉位。在他發表上述言論之際，這兩隻股票的估值都低於10年期的平均水平。

臺積電、騰訊當前估值均低於10年期平均估值

近年來，騰訊與臺積電輪流登頂亞洲市值最高的公司，兩者在亞洲市值排行榜的第一和第二名之間可謂“輪流坐莊”、反覆交替。

由於市場猜測全球央行可能即將結束這一輪加息週期，一些亞洲重量級的科技股在今年出現反彈，其中騰訊年內漲幅接近4%，臺積電同期漲幅則接近15%。不過，自4月以來這兩隻大盤股均處於回調趨勢，一些機構投資者也選擇在此時建倉，發出“逢低買入”的呼籲；數據顯示，騰訊4月至今的跌幅達14%，臺積電同期跌幅達8%。

在今年全球科技股反彈浪潮之前，由於全球央行開啓激進加息週期以及低迷的半導體需求週期，科技股的估值在2022年被不斷拉低，不過現在仍有一些投資者對科技股的走勢持謹慎態度。

數據顯示，臺積電目前的市淨率約爲4.2x左右，而其主要競爭對手之一三星電子(Samsung Electronics  Co.)的市淨率僅僅爲1.1x。

派恩斯表示，臺積電的股價需要下跌15%至20%左右，其管理的基金纔會考慮重新投資臺積電。這位基金經理指出，可能出現衰退的宏觀環境會對臺積電的芯片技術業務造成影響，地緣政治因素也可能是另一個不利的因素。

這家全球頂級芯片製造商在上月的最新財報中重申了其資本支出目標，但警告稱，移動端和個人電腦行業的需求仍然相對疲軟。

關於騰訊方面，派恩斯表示，騰訊的業績增長速度已經放緩，但其股價基準的預期市盈率仍接近20x上下。他表示，該公司對其遊戲部門的國際擴張規模的依賴可能是脆弱的，與此同時，他還認爲騰訊的一些業務面臨來自TikTok的競爭日益激烈。

過去三到六個月，派恩斯管理的這隻基金(Federated Hermes Asia Ex-Japan Equity  Fund)一直在增持韓國市場的股票，因爲他認爲芯片行業的巨頭之一——三星電子的業績正在觸底，而且公司治理模式正在逐漸改善。

“三星電子有能力對整個行業的盈利能力產生重大範圍的影響，”派恩斯表示。他強調，當三星電子宣佈減產時，市場突然開始考慮到盈利能力的上升趨勢。“當你擁有一個對於高度整合的行業的影響力時，即使面對經濟衰退的環境，你也有能力抵禦經濟低迷。”派恩斯表示。