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在2021年“雙減”政策等影響下，教育培訓行業一度遭遇重創，港股教育板塊也表現不佳，許多教育股股價均出現大跌。

港股教育板塊走勢，圖片來源：富途

儘管港股教育板塊走勢不佳，仍然擋不住教育行業的公司赴港上市熱情。

據港交所披露，近日，全品文教控股有限公司（以下簡稱“全品文教”），向港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市，獨家保薦人為中信建投國際。

格隆匯瞭解到，全品文教是國內獨立教輔圖書策劃及發行商，為全國消費者提供教輔圖書、學生用品以及相關服務。教輔圖書主要服務中國的小學至高中學生，與國家教育考試及升學制度密切相關。

全品文教的總部位於北京市海淀區，其歷史可以追溯至1992年，那一年公司創始人肖忠遠成立北京海淀圖書城考試專用書店，而後肖忠遠在2002年進行“全品”商標註冊，自此開始專注於提供及開發基礎教輔圖書。

股權結構方面，本次發行前，肖忠遠及其家族信託通過Dimeng Investment持有全品文教71.8012%股份。

肖忠遠59歲，他分別在1987年7月及1990年7月獲得中國人民大學的工學學士學位及法學碩士學位，1990年在北京青年政治學院開始其教師職業生涯，肖忠遠還擔任過北京寶競諮詢有限公司的總經理及董事，如今是全品文教的董事長、執行董事兼首席執行官。

發行前股權結構圖，圖片來源：招股書

本次申請上市，全品文教擬募集資金用於優化及豐富產品及服務供應；推廣產品和品牌以及加強經銷網絡；加大信息技術建設；尋找潛在收購或投資與公司增長戰略一致或公司現有業務互補的上下游行業的業務、品牌、硬件產品或學生用品供應商；營運資金及一般企業用途。

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業績存在波動

中國人歷來重視教育，許多父母在孩子教育上很捨得砸錢，除了花重金買學區房之外，在給孩子報興趣班、買學習資料和學習用品方面也出手闊綽，尤其是在小孩讀小學到高中階段，為了提高學習成績和順利升學，家長們少不了會給孩子買教輔圖書和學生用品。

受宏觀環境、監管政策等影響，近年來，我國學生專用產品及服務的市場規模存在一定波動。據弗若斯特沙利文的資料，2022年我國學生專用產品及服務市場規模約1.18萬億元，受國家政策影響較2021年整體下降26%，預計到2027年，市場規模將達到1.88萬億元左右。

圖片來源：招股書

全品文教的核心產品是教輔圖書，其主要教輔圖書系列包括2003年推出的《全品複習方案》，2008年推出的《全品學練考》和《全品作業本》。

隨着對教輔圖書的全面覆蓋及教輔內容資源的積累，公司還開闢了學生用品業務。截至2023年12月31日，全品文教的學生用品覆蓋多個品類，共有357個SKU，包括護眼產品、運動及健康相關設備等。

具體來看，2021年至2023年，全品文教的教輔圖書收入佔比超過97%，是公司的重要收入來源，學生用品等業務收入佔比很小。

按產品劃分的收入明細，圖片來源：招股書

全品文教的核心產品是教輔圖書，業務多少會受監管政策的影響。如2015年有關部門發佈的《中小學教輔材料管理辦法》，規範了小學至高中教輔材料出版、印刷、發行、質量及價格管理。同時教輔圖書業務與中國小學至高中的教育及考試製度密切相關，而“雙減”政策就進一步規範了課外輔導活動，有利於減輕義務教育階段學生的過度作業及課外輔導負擔。

業績方面，2021年、2022年、2023年，全品文教的收入分別約5.14億元、4.96億元、6.22億元，對應的淨利潤分別約3490.8萬元、3444.7萬元、6433.1萬元，業績存在一定波動。

合併經營業績摘要，圖片來源：招股書

2021年、2022年、2023年，全品文教的毛利率分別為36.7%、37.4%、42.4%，整體呈增長趨勢。

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依賴經銷商

全品文教構建了全國銷售及經銷網絡，包括經銷網絡及直銷渠道。在2023年年底，公司的銷售網絡覆蓋全國31個省級行政區，已與982家經銷商合作。

一般而言，經銷商向公司購買產品，然後再將產品轉售給次級經銷商及終端消費者。2021年、2022年和2023年，全品文教經銷網絡的收入分別佔總收入的93.1%、93.7%及90.3%，佔比較大。

同時公司也通過在線線下渠道積極擴充直銷，尤其是在2022年第四季度全力擴展線上渠道，通過在不同電子商務平台上的自營商店觸達消費者，但目前其直銷渠道的營收佔比依然較低。

按銷售渠道劃分的總收入明細，圖片來源：招股書

全品文教依賴第三方經銷商將其產品投放市場，但公司可能無法控制經銷商及其次級經銷商，這種銷售模式存在一定風險。

值得注意的是，中國學生教輔圖書市場競爭激烈，競爭格局相對分散。據弗若斯特沙利文的資料，按2022年碼洋計，全品文教以5.7%的市場份額成為中國第五大獨立的教輔圖書策劃及發行商；也是中國第三大義務教育階段獨立的教輔圖書策劃及發行商，擁有7.7%的市場份額。但隨着更多新參與者加入該行業，競爭將會更加激烈。

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結語

作為國內獨立教輔圖書策劃及發行商，全品文教的業務難免會受到監管政策影響，儘管近幾年公司毛利率呈增長趨勢，但業績存在一定波動，同時公司在產品銷售上較為依賴第三方經銷商，未來經營依然存在不確定性。